這些年，株洲市平臺有哪些變化？

截至2023 年8 月27 日，株洲市仍有存續(xù)債券的發(fā)債平臺共有20 家，主要包括：株城建、株國投、株資源投等市級平臺及其子公司；國家級株洲高新區(qū)平臺，株高科及其子公司；石峰區(qū)、蘆淞區(qū)等下屬區(qū)縣平臺。

(資料圖片僅供參考)

株洲市平臺整體估值水平居全省第六；同為AA+主體公募債項(xiàng)，相比省內(nèi)常德、衡陽和岳陽，株洲的估值整體要更高些，反映到利差上，亦是如此。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，利差已經(jīng)反映出市場對株洲平臺的分歧。

但曾幾何時(shí)，其也被市場所追捧：截至2020 年12 月31 日，株洲市債券估值僅高于長沙和常德，在全省位列第三；對比當(dāng)前，彼時(shí)株洲AA+主體估值和利差在省內(nèi)序列要更靠前，部分短端品種表現(xiàn)更佳，僅略高于岳陽和衡陽。

株洲，產(chǎn)業(yè)興城

2021 年，株洲市第十三次黨代會鮮明地提出了“培育制造名城、建設(shè)幸福株洲”的奮斗目標(biāo)，明確了“聚焦、裂變、創(chuàng)新、升級、品牌”工作思路，為株洲未來五年甚至更長遠(yuǎn)的高質(zhì)量發(fā)展繪出了宏偉藍(lán)圖。這座嶄新的工業(yè)重鎮(zhèn)，在迭代中孕育綻放。

2022 年，株洲市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值3617 億元，除省會長沙外，僅次于岳陽、常德、衡陽。此外，無論是上市公司數(shù)量、市值，還是證券化率，株洲市的表現(xiàn)在省內(nèi)都僅次于省會長沙，且與其他地市拉開一定差距。

上述確表明：株洲是湖南省內(nèi)更具特色、也是更具發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)之城。

但近兩年里，信用債市場的調(diào)整變化導(dǎo)致機(jī)構(gòu)行為調(diào)整，疊加株洲自身負(fù)面輿情，株洲的債務(wù)壓力被凸顯和聚焦，并引致非銀機(jī)構(gòu)的撤出，對應(yīng)其一級發(fā)行和二級估值均受到了影響和沖擊，分化亦自然顯現(xiàn)。

化債、聚焦、裂變，騰飛

站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)若能和化債機(jī)遇疊加，那么株洲能在緩釋短期流動性壓力的同時(shí)，逐步恢復(fù)市場對其區(qū)域信用環(huán)境的信心，進(jìn)而為區(qū)域長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展、騰飛創(chuàng)造一個(gè)更良好的基礎(chǔ)。在這個(gè)過程中，亦會伴隨有利差壓縮的機(jī)會。

對應(yīng)有幾點(diǎn)值得我們關(guān)注：1）株洲的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路兼具主觀能動性和客觀規(guī)律性，迭代升級，交互融合；2）金融機(jī)構(gòu)的支持一方面是株洲債務(wù)滾續(xù)的保障和底線，另一方面也為區(qū)域發(fā)展泵送動能；3）平臺充足的銀行授信是空間和彈性，同時(shí)也是底線和保障；4）期待特殊再融資債給予株洲的或有支持。

多維度分析來看，株洲有其完整的閉環(huán)邏輯。只是于市場而言，當(dāng)中會存在時(shí)間維度和參與節(jié)奏的問題。短期內(nèi)株洲確實(shí)存在一級發(fā)行票面較高、整體債務(wù)壓力較重的問題，但從唯物辯證主義的視角出發(fā)，我們需要兩面看待：

一、不能簡單的短期問題長期化，長期問題短期化。株洲的長期邏輯很堅(jiān)實(shí)，聚焦裂變升級發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，在湖南來看算得上是獨(dú)一檔的存在；二、短期問題便是市場所擔(dān)心的債務(wù)問題，故而此次一攬子化債給株洲帶來的空間和緩釋機(jī)遇，我們或可在一定程度上積極看待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城投口徑偏差；部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失所導(dǎo)致的偏差；宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺評價(jià)的主觀性。