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工控&電力設備行業(yè)2023H1 收入+14 %、歸母凈利潤+11%，2023Q2 收入+12 %、歸母凈利潤-3%。1）行業(yè)2023H1 營收&歸母凈利潤穩(wěn)定增長。全行業(yè)2023H1 實現收入/歸母凈利潤3861.72/295.97 億元，同比+14%/+11%。其中2023Q2 收入2114.94億元，同比+12%，歸母凈利潤為159.86 億元，同比-3%。2）行業(yè)整體毛利率水平小幅下降。2023H1/2023Q2 行業(yè)毛利率為22.88%/22.37%，同比-0.18pct/-0.98pct（2023Q2 環(huán)比-1.13pct ）。3）2023H1 應收賬款/合同負債/存貨較年初 +13%/-4%/+10%，可能原因為隨營收規(guī)模增長等。4）2023H1 經營性現金流凈流入135.66億元，同比明顯提升。

工控行業(yè)2023H1 發(fā)展勢頭穩(wěn)健，內資頭部企業(yè)緊抓先進制造結構性機會，仍保持不錯增長。龍頭企業(yè)如匯川技術、宏發(fā)股份表現亮眼，宏發(fā)股份在經濟下行壓力下仍維持穩(wěn)健增長。1）2023H1 營收、利潤均有所增長。2023H1/2023Q2 工控板塊實現收入469.58/260.03 億元，同比+20.40%/+24.75%，實現歸母凈利潤54.51/30.64 億元，同比+27.69 %/+12.92%。2）2023H1 利潤率小幅提升。2023H1/2023Q2 板塊毛利率31.52%/31.88%，同比+0.74 pct/+0.52pct。3）2023H1 應收賬款/合同負債/存貨較年初 +13.54%/+9.02%/-0.83%，經營性現金流入44.16 億元，經營現金流水平大幅提升。4 ） 公司層面， 工控龍頭匯川技術2023H1 營收/歸母凈利潤同比+19.76%/+5.17%，發(fā)展勢頭持續(xù)穩(wěn)定良好。繼電器龍頭宏發(fā)股份高壓直流持續(xù)高增長，傳統(tǒng)繼電器表現穩(wěn)定，2023H1 營收/歸母凈利潤同比+13.68%/+13.75%。

二次設備2023H1 保持穩(wěn)健、營收同比+10.78%，歸母凈利潤同比+10.67%。2023Q2龍頭國電南瑞、四方股份等利潤表現亮眼。1）營收利潤穩(wěn)增。2023H1/2023Q2 二次設備收入395.83/241.83 億元，同比+10.78%/+9.81%,歸母凈利潤39.43 /30.12 億元，同比+10.67 %/+8.30%。2）毛利率水平持穩(wěn)。2023H1/2023Q2 板塊毛利率為26.99%/28.21%，同比+0.21pct/+0.09pct。3）2023H1 應收賬款/合同負債/存貨較年初+7.50%/+0.43%/+11.01%，經營現金流出6.03 億元。4）公司層面，龍頭國電南瑞及四方股份延續(xù)穩(wěn)健表現，網外業(yè)務增速均快于網內。

一次設備2023H1 保持穩(wěn)健，營收同比+14%，歸母凈利潤同比+19%，2023Q2 盈利略微下滑。1）收入穩(wěn)增，利潤增長更快。2023H1/2023Q2 一次設備行業(yè)收入2329.26/1237.77 億元，同比+14%/8%，歸母凈利潤172.04/94.85 億元，同比+19%/-9%。分板塊看，2023H1/2023Q2 特高壓&高壓營收同比+23%/+15%，歸母凈利潤同比+16%/-6%；中壓電氣營收同比+21%/+17%，歸母凈利潤同比-41%/-111%；低壓電器營收同比+15%/-1%，歸母凈利潤同比-15%/-23%；智能電表營收同比+21%/+26%，歸母凈利潤同比+111%/+118%；電線電纜營收同比-0.7%/+0.5%，歸母凈利潤同比+21%/+29%。智能電網覆蓋率上升帶來智能電表需求上漲，智能電表板塊盈利增長明顯。2）盈利能力略有改善，2023H1/2023Q2 毛利率分別為27.84%/25.82%，同比+1.09pct/-6.60pct。3）2023H1 應收賬款/合同負債/存貨較年初+16%/-8%/+14%，經營性現金凈流入42.98 億元，同比大幅改善。

投資建議：1）需求仍處于周期底部，傳統(tǒng)OEM 行業(yè)普遍承壓，刺激政策預期+去年低基數等因素下，2023H2 有望好于H1。2）2023 年電網投資仍穩(wěn)中略增，網內市場我們依舊強調特高壓、配網智能化、調度等結構性方向，網外發(fā)電側+海外高景氣度驅動訂單高增。泛工控領域：重點推薦匯川技術、三花智控、宏發(fā)股份、中控技術、英搏爾，推薦雷賽智能、麥格米特；主網&特高壓重點推薦：平高電氣、國電南瑞、思源電氣、許繼電氣、四方股份，關注：中國西電、長高電新等；出海&用電側重點推薦：金盤科技、海興電力、安科瑞，關注：蘇文電能、三星醫(yī)療、涪陵電力等；其他電力設備重點推薦：南網科技，關注：科陸電子、科華數據等。

風險提示：電網投資不及預期，競爭加劇，市場拓展不及預期等。