【資料圖】

8 月跑贏市場表現。1）8 月份傳媒（申萬傳媒指數）板塊下跌1.12%，跑贏滬深300 指數5.09 個百分點，在申萬一級31 個行業中，傳媒板塊排名第1位，在7 月大幅調整之后、8 月相對收益明顯；2)個股上，受數據要素相關政策催化，卓創資訊、人民網、榮信文化、新華網、中原傳媒等標的領漲；北京文化、易點天下、芒果超媒、廣西光電、遙望科技等標的領跌。

上半年業績回顧：景氣底部確認，上市公司上半年業績拐點向上。1）上半年年A 股傳媒板塊實現營業收入2375 億元、歸母凈利潤239 億元，同比分別增長4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22 年全年分別為-6%、-65%）；營收穩中有升、歸母凈利潤改善明顯，印證了對行業景氣底部拐點的判斷；2）Q2 全行業實現營業收入1245 億元，歸母凈利潤129 億元，同比分別增長10%、22%，增速繼續保持較高水平（23 年Q1 營收及歸母凈利潤同比分別增長2%、26%）；3）細分板塊中，影視院線及廣告版塊增速改善顯著，游戲由于基數以及頭部上市公司產品排期等因素影響，上半年及歸母凈利潤同比呈現下滑；下半年基數效應以及新品上線推動，有望扭轉上半年下行趨勢。

暑期檔票房創新高、手游7 月高增長，數據要素入表、第二批模型備案發布。

1）2023 年暑期檔票房達到206 億元，創歷史新高；同時觀影人次、國產電影票房占比、連續過億天數等指標上亦創歷史新高，優質內容供給不斷有望帶動票房市場持續高景氣；2）7 月移動游戲市場同比增幅超50%、出海市場亦表現良好，持續看好游戲板塊機會；3）財政部制定印發了《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，數據要素產業鏈有望迎來產業與政策的持續催化；4）網信辦公布國內第二批生成式AI 模型備案，國內AIGC 產業應用有望加速落地。

投資觀點：持續看好AIGC 產業機遇，景氣度與長期空間兼備，把握調整中的布局機遇。游戲、影視、廣告行業景氣度持續復蘇，AIGC 及VR/AR 等新業態逐步落地，從兩方面把握相關投資機會：1）持續看好低位估值修復，近期建議重點關注超跌的游戲板塊，關注廣告、影視產業鏈（近期關注國慶檔催化可能）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC 雙重催化的國有傳媒板塊；2）AIGC 持續看好IP、數據要素等底層要素，場景落地持續看好AI+文學、數字人、營銷服務、電商、視頻、游戲等領域；；3）同時建議關注腦機接口、VR/AR/MR 等新交互形態機會（具體標的參見正文投資建議部分）。

重點推薦組合：8 月投資組合為愷英網絡、浙數文化、姚記科技、芒果超媒、分眾傳媒，9 月組合為愷英網絡、浙數文化、光線傳媒、分眾傳媒。

風險提示：業績低于預期、技術進步低于預期、監管政策風險等