事件
(資料圖片僅供參考)
索通發展發布2023 年半年度報告：2023H1 公司實現營業收入81.3 億元，同比增長2.09%，歸母凈利潤為-4.1 億元，同比減少171.97%，扣非歸母凈利潤為-4.1 億元，同比減少172.43%。
點評
價格快速下行，公司減值虧損較大。2023Q2 公司實現營收39.1億元，環比減少7.4%，同比減少18.2%；歸母凈利潤為-1.4 億元，環比改善1.4 億元，同比減少133.1%。
上半年石油焦和預焙陽極價格持續快速下行，2023 年6 月，石油焦月均價格指數2287.17 元/噸，較1 月月均價格指數3517.84 元/噸下降34.98%。預焙陽極月均價格指數為4678.57 元/噸，較1 月月均價格指數6906.97 元/噸下跌32.26%，公司盈利承壓。同時由于原材料和產成品價格下跌，公司資產減值損失3.66 億元，利潤影響較大。
目前6 月至9 月預焙陽極產品和石油焦價格已經保持穩定。預計下半年公司業績有望回歸正軌。
產能滿負荷運行，產量銷量均創歷史新高。2023 年上半年，公司預焙陽極自產產量145.59 萬噸，同比增長10.02%；銷售預焙陽極142.09 萬噸，同比增長12.28%，其中出口銷售29.48 萬噸，同比減少11.76%，國內銷售112.61 萬噸，同比增長20.90%；公司鋰電負極產品產量1.29 萬噸，銷售鋰電負極產品0.94 萬噸。
項目穩步推進，2025 年規劃500 萬噸預焙陽極。公司2023 年預焙陽極運行產能達282 萬噸，山東創新二期項目、隴西索通30 萬噸鋁用炭材料項目已正式啟動，重慶市綦江區年產25 萬噸高導電節能型鋁用炭材料和5 萬噸鋰電池高端負極材料生產用箱板項目正在穩步推進中。項目完工后公司預焙陽極總產能將達到371 萬噸，同時形成5 萬噸箱板產能。預計2025 年公司預焙陽極產能達到500 萬噸。
積極開拓海外市場，打造全球化石油焦供應體系，成本有望降低。
2023H1 公司與與阿聯酋環球鋁業（EGA）簽署《投資諒解備忘錄》，為與全球優質原鋁生產商合資合作奠定堅實基礎。同時公司與International Marine Terminal（IMT）達成北美地區的物流碼頭及石油焦倉儲業務合作，有望進一步降低原材料采購及物流成本。
盈利預測
隨著石油焦和預焙陽極價格企穩，公司業績回歸正軌。我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤為2.44/10.25/14.41 億元，對應EPS 為0.45/1.90/2.67 元，PE 為38.9/9.3/6.6 倍，維持“買入評級”。
風險提示：
原材料價格繼續下跌，預焙陽極價格大幅波動，項目不及預期。
