【資料圖】
事件：8 月30 日，公司發(fā)布2023 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420.27億元/同比-13.76%，歸母凈利潤(rùn)3.74 億元（上年同期為-1.12 億元），扣非歸母凈利潤(rùn)0.99 億元（上年同期為0.94 億元）；單Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.25 億元/同比-15.18%，歸母凈利潤(rùn)-3.30 億元（上年同期為-6.14 億元），扣非歸母凈利潤(rùn)-5.19 億元（上年同期為-5.34 億元）。
線上效率有所提升，門(mén)店端持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。1）上半年，公司新增門(mén)店4家，分別位于北京、陜西、貴州、重慶，面積合計(jì)2.09 萬(wàn)平方米，關(guān)閉超市門(mén)店29 家，持續(xù)對(duì)門(mén)店端進(jìn)行優(yōu)化整合，淘汰長(zhǎng)期虧損門(mén)店，并謹(jǐn)慎開(kāi)新店，截至期末已開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)為1008 家，整體較上年同期減少52家，已簽約未開(kāi)業(yè)的儲(chǔ)備門(mén)店共105 家。3）報(bào)告期內(nèi)，線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.2 億元/同比+4.4%，占主營(yíng)收入比重達(dá)18.7%，其中永輝生活自營(yíng)到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額40.6 億元，覆蓋門(mén)店946 家，日均單量29.5 萬(wàn)單，月平均復(fù)購(gòu)率48.9%，三方到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額38.6 億元/同比+10.9%，覆蓋門(mén)店922 家，日均單量19.7 萬(wàn)單，同時(shí)，截至8 月，上線電商倉(cāng)合計(jì)940 家，其中基礎(chǔ)全倉(cāng)135 家，高標(biāo)半倉(cāng)131 家，倉(cāng)店一體652 家，衛(wèi)星倉(cāng)22 個(gè)；3）自有品牌占比提升，銷(xiāo)售額達(dá)19.5 億元/同比+15.2%，占總比為4.64%，上半年共引入品牌供應(yīng)鏈60+家，其中34 家達(dá)成戰(zhàn)略合作，營(yíng)銷(xiāo)端亦有所發(fā)力，報(bào)告期內(nèi)品牌曝光量累計(jì)達(dá)8600W+，品牌認(rèn)知有所提升。
毛利率有所恢復(fù)，費(fèi)用率同比略有提升。1）2023H1 公司毛利率為21.99%/同比+1.64pct，但Q2 實(shí)現(xiàn)毛利率為20.83%/同比+1.66pct，其中線上業(yè)務(wù)商品毛利率為近3 年新高，主要受益于品類結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化一級(jí)供應(yīng)鏈效率提升；2）上半年公司期間費(fèi)用率合計(jì)為21.62%/同比+1.66pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.29%/2.25%/1.59%/0.49%，同比分別+1.23/+0.41/-0.01/+0.02pct。
投資建議：公司為強(qiáng)生鮮供應(yīng)鏈的線下超市龍頭，2020 年下半年開(kāi)始，社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新型渠道來(lái)襲，公司經(jīng)營(yíng)受到一定挑戰(zhàn)；進(jìn)入2022H1 以后，公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、自身經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，當(dāng)前伴隨宏觀環(huán)境恢復(fù)以及線下客流復(fù)蘇，疊加公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望改善。預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.52 億/6.49 億/10.05 億，EPS 分別為0.04 元/股、0.07 元/股、0.11 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇。
