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核心觀點：
事件：公司公告2023H1 中報，2023 年上半年實現營業收入213.16億元，同比增長27.92%；實現歸母凈利潤2.87 億元，同比增長17.50%。
點評：受益造船高景氣及航運低碳轉型，雙燃料主機需求提速，船海配套穩中提質。營收端，23H1 實現營收213.16 億元（YOY +27.92%）。
新簽合同268.96 億元（YOY+9.74%），完成工業總產值202.06 億元（YOY+22.66%），截至6 月30 日手持合同491.75 億元，較2022 年底增長11.51%。已簽合同但尚未履行或尚未履行完畢履約義務預計2023/2024 年分別帶來153.58/208.13 億元營收。分季度看，23Q2 營收和歸母凈利潤同比+30.80%/+48.69%，環比+32.65%/+647.10%。分業務看，23H1 船海配套產業新簽合同102.37 億元（YOY+7.38%），完成工業總產值86.63 億元（YOY+67.20%），低速機交付188 臺，完工訂單55.32 億元（YOY+88.14%），新簽低速機訂單69.88 億元（YOY+30.61%），其中雙燃料主機43.31 億元（YOY+32.81%），報告期內公司低碳產品訂單大幅提升，甲醇燃料主機取得批量訂單；應用產業新簽合同131.94 億元（YOY +9.64%），完成工業總產值87.60 億元（YOY +1.00%）；軍工任務科研生產任務按計劃推進。盈利端，23H1歸母凈利潤同比+17.50%，毛利率同比-0.21pct 至11.55%，期間費用率同比減少0.42pct 至9.64%。受益老齡船舶更新換代及航運脫碳加速推進等，造船持續高景氣或牽引高價值綠色動力系統滲透率擴張。
盈利預測與投資建議：預計公司23-25 年EPS 分別為0.34、0.65、1.19 元/股。考慮公司艦船動力龍頭地位，參考可比公司估值，給予23年70 倍的PE 估值，對應合理價值24.12 元/股，給予“增持”評級。
風險提示: 船舶行業的風險、汽車行業的風險、主要原材料價格波動的風險、匯率波動的風險。
