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事件：公司發布2023年半年報。2023年上半年公司實現收入86.8億元（+8.9%）；實現歸母凈利潤5.1億元（+20.6%）；實現扣非歸母凈利潤5.1億元（+26.9%）；2023Q2 公司實現收入42.4 億元（+6.8%），實現歸母凈利潤2.7億元（+11%），實現扣非歸母凈利潤2.6 億元（+13%）。

醫保資質門店數量穩步提升。2023 年上半年公司積極爭取達標門店的醫保資質申報，持續提升醫保資質門店占比。截至2023H1 末，直營門店數量9569 家，2023H1 公司新增門店531 家，搬遷門店103 家，關閉門店65 家，凈增363家。云南門店數量占比超過一半，達到5269 家。截至2023H1末，公司已取得各類“醫療保險定點零售藥店”資格的藥店達9023 家，較上年年末凈增加569家醫保門店，同比上年同期凈增加942 家醫保門店，同比增加4.4%。2023 年1-6 月公司醫保刷卡銷售占總銷售的43.8%。

線上線下融合持續深化，運營效率不斷提高。2023 年上半年，公司新零售總銷售額達到3.8 億元，其中O2O業務完成銷售3.1 億元，B2C業務完成銷售7397萬元，形成以O2O業務為主線，自營平臺為輔的電商業務布局。截至2023H1，公司B2C業務已開通天貓、京東、拼多多、美團等所有主流B2C平臺，專注優化用戶服務鏈及供應鏈搭建，實現集團級的供應鏈高效利用。

業務多元化跨界成效大。1）個護美妝業務：2023 年上半年公司打造新零售業務新模式新窗口，增加年輕消費群體進店頻次，提升會員開發力度，帶動門店全品類銷售增長，其中銷售貢獻主要集中在云南（占比85%），省外發展空間廣闊。2）彩票代銷業務：截至2023H1 末，彩票銷售2852 萬元，同比增長192.1%，公司在云南、廣西、山西、海南、貴州、重慶、天津等多個省市地區開通銷售點兩千多家。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為11.9/13.8/16.2 億元，分別同增17.5%/16.3%/17.7%，維持“買入”評級。

風險提示：政策風險，市場競爭加劇風險，新增門店不及預期風險。