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公司發布2023 年中報，23H1 實現收入22.4 億元（同比+35.4%），歸母凈利潤0.97 億元（同比+27.7%），扣非歸母凈利潤0.69 億元（同比+100.6%）。

公司工業機器人業務通過市占率提升，維持高增長態勢。我們看好公司工業機器人出貨量持續增長，以及隨著規模效應的體現，預計盈利能力將逐步恢復。

維持“買入”評級。

收入增速：工業機器人業務維持高增長態勢。（1）分季度：23Q1/Q2，公司收入9.9/12.6 億元，同比+22.5%/+47.5%；歸母凈利潤0.43/0.54 億元，同比-28.3%/+234.9%。（2）分業務：23H1，工業機器人/核心部件業務分別實現收入17.3/5.1 億元，同比+46.8%/+7.0%。雖然工業機器人行業整體仍處于景氣度筑底階段，但公司的市占率提升，業務實現高速增長。（3）分區域：23H1，國內/海外收入15.9/6.6 億元，同比+46.5%/+14.4%。國內業務受益于工業機器人業務的發展，增速較快。

盈利能力：毛利率和費用率基本保持穩定。（1）毛利率：23H1 公司毛利率為33.1%，同比基本持平。其中，工業機器人業務毛利率34.4%（-0.61pct），核心零部件業務毛利率31.9%（-1.0pct）。（2）費用率：23H1 銷售/管理/研發/財務費用率為8.2%/9.7%/9.1%/2.8%，同比-0.09/-0.85/-0.42/+0.71pct。費用率基本保持穩定。

業務情況：工業機器人行業景氣筑底待復蘇，公司在23Q2 銷量上升至國內第二名。從21Q3 開始，國內工業機器人行業進入增速下行階段，至今行業景氣度仍處于筑底階段。但經過這一輪行業周期的發展，國產工業機器人在產品性能、應用場景、品牌認可度等方面都有顯著提升，國產替代趨勢已經明確。根據MIR 數據，23Q1/Q2，國內工業機器人行業銷量同比增速為-3.3%/+5.4%，公司的市占率為7.9%/8.5%。23Q2，公司排名上升至國內市場第二名，同時也是出貨量最大的國產工業機器人企業。

風險因素：宏觀經濟環境變化影響工業機器人行業發展的風險；下游制造業企業自動化資本開支周期性波動的風險；市場競爭加劇的風險；公司凈利率修復速度不及預期的風險；公司負債率較高的風險；公司并購整合不及預期的風險。

投資建議：考慮到行業景氣度恢復仍存在不確定性，以及公司上半年凈利率尚未有顯著提升，結合中報數據，我們下調公司2023/24 年歸母凈利潤預測至2.8/5.0 億元（原預測為3.6/5.3 億元），新增2025 年歸母凈利潤預測7.8 億元，當前股價對應PE 為70/39/25 倍。我們看好公司工業機器人出貨量持續高增長，以及隨著規模效應的體現，預計公司盈利能力將逐步恢復。維持“買入”評級。