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事件：公司調(diào)整2021 年股權(quán)激勵計劃及員工持股計劃，取消2023-2024 年收入考核指標(biāo)，業(yè)績考核目標(biāo)調(diào)整為以2022 年歸母凈利潤為基數(shù)，2023-2024 年歸母凈利潤增長率不低于130%/170%，即至少分別同比增長130%/17.4%至5.46 億元/6.41 億元。我們預(yù)計本次考核目標(biāo)調(diào)降有望激勵員工積極性，且伴隨促家居消費政策出臺、Q4 旺季有望進(jìn)一步提振需求。

期待自主品牌旺季復(fù)蘇，工程及代工增長穩(wěn)健。1）零售：公司產(chǎn)品端堅持價格戰(zhàn)與價值戰(zhàn)，加大部分產(chǎn)品促銷力度，深耕不同客戶群體，推出兒童系列、適老系列、智能產(chǎn)品等，預(yù)計零售經(jīng)營穩(wěn)步復(fù)蘇，旺季疊加低基數(shù)下自主品牌增長有望提速；2）工程：公司重視酒店裝修業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，此外積極推進(jìn)酒店床具業(yè)務(wù)模式調(diào)整及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，近日攜手中國飯店協(xié)會推出四大聯(lián)名款酒店睡眠品牌，我們預(yù)計伴隨線下旅游需求興起，酒店床具換新需求有望復(fù)蘇；3）代工：公司深化與宜家、尚品、歐派等核心客戶合作，國內(nèi)代工規(guī)模及盈利能力穩(wěn)健向上；下半年伴隨海需求復(fù)蘇、國際代工業(yè)務(wù)訂單有望回暖。

線下渠道布局多元，電商有望延續(xù)高增。公司線下開店擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健，以“喜眠”品牌加速渠道下沉，社區(qū)店、家裝店等新渠道有望搶占前置流量，積極布局床墊換新需求有望占據(jù)存量市場，同時公司強(qiáng)化線下終端門店引流及轉(zhuǎn)化，預(yù)計旺季重拾增長。此外，公司線上渠道積極推進(jìn)套系化銷售、價格帶進(jìn)一步拓寬，且抖音、快手等平臺持續(xù)發(fā)力，預(yù)計“雙十一”旺季來臨，電商渠道有望延續(xù)高增。

盈利預(yù)測與投資評級：公司處產(chǎn)品、渠道擴(kuò)張紅利期，預(yù)計旺季需求有望提振，伴隨費用投放效率提升，盈利能力有望向上。本次股權(quán)激勵及員工持股計劃目標(biāo)調(diào)整有望充分激發(fā)員工活力。預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤為5.5億元/6.6 億元/8.0 億元，對應(yīng)PE 為16X/13X/11X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：原材料價格波動、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、線下消費恢復(fù)不及預(yù)期。