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核心觀點：

1、當前汽車需求雖仍受宏觀環境壓制，但降價增配、刺激政策等托底國內總量，出口強化韌性，預計9月進入消費旺季后，行業景氣將回升；2、國內售價20萬元以上新能源乘用車是核心增量市場，新車供給加速下，規模化走量及高端化是車企降本增效主要手段，城市智駕是勝負手；3、看好造車新勢力及比亞迪受益高端市場擴容+替代BBA增量空間，關注傳統自主品牌電動化轉型拐點。

研究結論：

1、參照國家人均GDP目標、復盤海外國家保有量及銷量，2035年中國汽車年銷量有望達4千萬輛，22-35年CAGR=3.2%；當前汽車需求仍受宏觀環境壓制，但降價增配、刺激政策等托底國內總量，出口強化韌性，預計23年乘用車產量2448萬，同比+4.6%，其中出口335萬輛，同比+32%。

2、國內乘用車需求已從首購轉向增換購，消費結構K型分化，23年1-7月>20萬元價格帶零售量同比+18%；而新能源車貢獻中高端市場增量，售價15-30萬電動化率同比+11pct。當前EV銷量增速邊際放緩，電池降本及超充普及速度邊際影響較大；插混降價增配加速滲透，預計2023年國內新能源乘用車產量為915萬，同比+38%；25年有望達1445萬輛，滲透率51%，CAGR 26%，其中>20萬元價格帶占比約44%，滲透率約61%。

3、智能電動化推動自主品牌市占率提升及高端化，比亞迪國內市占率躍居首位，新勢力在高端市場起量，比亞迪、特斯拉及理想確立領先地位。23年新車供給加速、降價促銷、盈利分化加大等現狀將導致行業競爭加劇，特斯拉、小鵬、華為、理想等城市NOA覆蓋場景及技術迭代加速。當前車企新車戰略主要包括豐富產品矩陣、發力高端化、鞏固規模優勢等，降本增效及智駕是核心競爭要素，高端化及規模是戰略方向。

4、高端市場擴容+替代BBA貢獻增量空間，產品序列補齊及爆款打造+渠道完善是抓手。23年國內20萬以上乘用車銷量預計可達714萬輛，同比+7.1%，其中新能源316萬，同比+52%；22年BBA在中國銷量合計192萬輛，在>30萬元價格帶合計市占率穩定在五成。我們看好新勢力發力高端市場，關注傳統自主電動化拐點：1）重點推薦理想汽車，公司正向循環持續強化，盈利向上彈性兌現，24年首款30萬以下增程及4款純電新車上市將貢獻新增量空間，預計實現銷量達60.6萬輛，營收1950億，凈利潤155億元，對應PS 1.6倍、PE 20倍，維持“買入” 評級。此外，建議關注蔚來/小 鵬，當前困境反轉預期強化，智駕領先優勢夯實。2）推薦比亞迪，公司作為全球新能源車龍頭，確立技術、規模及成本領先后實現量利齊升，高端化及全球化貢獻中長期成長空間；關注長安/長城/吉利等傳統自主，2023年新車供給強勁，關注電動化轉型拐點。