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核心觀點：

業績兌現進入紅利期，利潤端保持高速成長。公司23 年上半年叉車銷售臺量13 萬臺，實現收入82.2 億元，同比增長9.3%，歸母凈利潤7.8億元，同比增長71.5%，扣非歸母凈利潤7.7 億元，同比增長74.7%。

紅利一：鋰電化趨勢明確，中國企業領跑全球。叉車鋰電化本質為新能源車擴散后帶動的產業鏈價值優勢的外溢，根據Interact Analysis、中國工程機械工業協會數據，22 年全球、中國叉車叉車鋰電化率為26%、41%，中國領先全球4 年左右。公司平衡重式鋰電叉車覆蓋1.5-48t，高壓鋰電產品位居全球前列，以強產品力引領全球鋰電化進程。

紅利二：叉車出口韌性足、盈利強，公司渠道布局完善。叉車出口短期邏輯為中國產品的性價比和交期優勢，長期為鋰電產業鏈優勢。根據Wind 數據，23Q2 中國叉車出口同比+10%，出口韌性足。公司全球渠道布局成熟，共有9 個海外銷售公司+1 個海外研發中心，22H1 公司國外收入為27.2 億元，占比33.1%，同比+5.8pct；22 年公司國外毛利率為26.4%，高于國內13pct，強出口有望驅動公司高盈利持續。

紅利三：內銷大車化，產品結構優化。從車型結構看，23H1 叉車Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ類車銷量分別同比+23.2%、+40.8%、+5.2%、+0.2%，電動大車維持較快增速，而電動小車、內燃車增速放緩。電動大車的均價、盈利能力均更強，叉車產品結構改善助力公司業績優化。

盈利預測與投資建議：公司是中國最大的叉車民企，22 年國內市占率超20%，盈利能力高于同行，未來公司有望憑借雄厚的實力，擁抱叉車鋰電化+出口大潮。預計公司2023-2025 年實現歸母凈利潤14.38、16.64、19.24 億元，EPS 分別為1.54、1.78、2.06 元/股。給予公司2023 年18xPE，對應合理價值27.66 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：外部經營環境的風險；行業競爭的風險；匯率變化的風險。