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事件：2023 年8 月29 日，公司發(fā)布《2023 年半年度報(bào)告》，公司2023 年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98 億元，同比增長(zhǎng)5.32%，歸母凈利潤(rùn)為3529.88 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.16%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為3050.43 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.52%。

公司擴(kuò)充產(chǎn)能優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滾子業(yè)務(wù)占比提升顯著：2023 年公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.64 億元，同比增長(zhǎng)9.37%，環(huán)比增長(zhǎng)13.05%，歸母凈利潤(rùn)1848.72 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.75%，環(huán)比增長(zhǎng)9.97%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1640.57萬(wàn)元， 同比增長(zhǎng)2.99% ， 環(huán)比增長(zhǎng)16.36% ， 銷(xiāo)售毛利率和凈利率為17.80%/7.00%，同比-3.66pct/-0.31pct，環(huán)比+0.50pct/-0.20pct。公司二季度收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)， 但利潤(rùn)率有所下降， 上半年鋼球/ 滾子業(yè)務(wù)毛利率為14.73%/24.70%，同比-5.98pct/+8.55pct，鋼球業(yè)務(wù)毛利率下滑是主要原因。近年來(lái)，全球鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，但由于公司所需軸承鋼為特種鋼，其品質(zhì)較高，產(chǎn)量較小，受市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，同時(shí)各項(xiàng)原材料的價(jià)格也保持穩(wěn)定，但國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣度總體較低，影響了公司的盈利能力。

公司鋼球業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張瞄準(zhǔn)新賽道，軸承滾子與陶瓷球開(kāi)辟成長(zhǎng)新曲線：2023 年7 月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬投資力星股份南陽(yáng)基地新能源汽車(chē)用鋼球建設(shè)項(xiàng)目以及高端精密重載軸承滾子智能制造項(xiàng)目。項(xiàng)目建成后，公司將開(kāi)拓下游新能源汽車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)銷(xiāo)將受益。公司II 級(jí)軸承滾子已開(kāi)始大批量生產(chǎn)，I 級(jí)軸承滾子也已通過(guò)國(guó)家軸承質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心檢測(cè)，開(kāi)始小批量生產(chǎn)，新項(xiàng)目將有助于公司在高端軸承滾動(dòng)體實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破。同時(shí)公司陶瓷滾動(dòng)體已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，部分樣品已交由下游客戶檢驗(yàn)，公司多項(xiàng)產(chǎn)品即將放量。

總經(jīng)理更迭，下一代管理體系逐步成型：8 月24 日，公司發(fā)布《關(guān)于總經(jīng)理辭職及聘任總經(jīng)理的公告》，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理施祥貴辭去總經(jīng)理職務(wù)，聘任施波先生為公司總經(jīng)理。施波先生曾任職斯凱孚(上海)軸承有限公司董事、斯凱孚(新昌)軸承與精密技術(shù)有限公司總經(jīng)理等職務(wù)，具有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，以及高水平專(zhuān)業(yè)知識(shí)、管理能力。

投資建議：考慮到公司領(lǐng)先的制造能力，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大，以及高鐵、風(fēng)電、新能源汽車(chē)等行業(yè)的高景氣度，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)將保持較好增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023~2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9/2.0/2.9 億元，對(duì)應(yīng)PE 為27/12/8 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)行業(yè)景氣度不及預(yù)期；高鐵滾子測(cè)試不及預(yù)期；陶瓷滾動(dòng)體滲透速度不及預(yù)期。