事件：8 月29 日，公司發布2023 年半年度報告。2023 年上半年，公司實現營業收入1,523,882 萬元，同比上升76.42%。實現營業利潤2.21 億元，同比增長314.79%；實現利潤總額2.08 億元，同比增長273.26%。其中，歸母凈利潤20,908 萬元，同比上升223.75%。扣非歸母凈利潤（3,537 萬元）較去年大幅提升并一舉轉正，同比增長120.43%。

營業收入快速增長，動力電池裝機量穩定在行業前列水平。2023 年上半年公司營業收入的快速增長主要受益于動力電池及儲能電池的市場需求增長以及鋰電池重要原材料電池級碳酸鋰的價格下行。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2023 年1-6 月，我國動力電池累計裝車量為152.1GWh，累計同比增長38.1%。據ICC 統計，2023 年1-6 月全球儲能電池產量98GWh，同比增長104%，出貨量102GWh，同比增長118%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2023 年1-6 月我國儲能電池累計銷量達31.5GWh，其中磷酸鐵鋰電池累計銷量31.2GWh。 與此同時，電池級碳酸鋰（99.5%安泰科）由年初的約50 萬元/噸降至六月底的約30 萬元/噸。

2023 年上半年，公司動力電池的裝機量為6.05GWh，市占率3.98%。其中，三元電池裝機量為0.47GWh，市占率0.99%；磷酸鐵鋰動力電池裝機量為5.58GWh，市占率5.37%。與此同時，公司儲能業務重點布局發電側、電網側、電源側和用戶側四大儲能領域，持續大力開拓國內外市場。根據SNEresearch 數據，報告期內，公司全球動力電池裝機量6.5GWh，全球排名第九。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，報告期內，公司國內動力電池裝機量6.05GWh，國內排名第五。

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持續加大研發投入，各項電池技術不斷創新。公司完善了從礦產資源端、材料端（正極材料、負極材料、隔膜、電解液）、電芯及PACK，到回收端的全產業鏈布局，保障了自身在動力電池行業的成本優勢和技術優勢，并實現了電池正極材料磷酸鐵鋰的完全自供。目前在中國、歐非、美洲及亞太地區已初步形成五大材料基地和十四大生產制造基地布局，從研發到制造到銷售再到電池回收，構建了一體化的產業鏈條。2023 年上半年公司研發投入12.04億元，同比增長38.49%。公司專注于動力電池和儲能電池的研發與投入，新增專利技術 653 項，累計授權專利 4672 項，主持及參與標準制定共計 66 項。

2023 年初，公司正式獲得大眾汽車集團電芯測試實驗室認可資質，標志著公司測試驗證能力獲得大眾汽車集團認可，并正式進入全球領先技術管理體系。5 月19 日在公司第十二屆科技大會上發布了自主研發的全新 磷酸錳鐵鋰LMFP 體系的 L600 啟晨電芯及電池包，電池單體能量密度 240Wh/kg，系統能量密度達 190Wh/kg。目前，公司 230Wh/kg 磷酸鐵鋰電芯設計定型，已實現 302Wh/kg 三元電芯量產裝車， 系統能量密度突破 200Wh/kg，360Wh/kg 三元半固態電池通過嚴格的針刺測試，系統能量密度可實現260Wh/kg，續航里程超過1000km。 處于行業領先水平。

儲能業務占比不斷擴大，加速開拓海外市場。2023 年上半年公司儲能電池業務收入414,676 萬元，同比增長224.33%，遠高于同期動力鋰電池業務的同比增長率（58.56%），占總體營業收入的比重為27.21%，較2022 年上半年提升12 個百分點。

2023 年上半年，伴隨電網側、發電側、電源側、用戶側儲能需求增長，新型儲能市場需求快速釋放，在歐洲、北美、中國等主要市場需求快速增長帶動下，全球儲能電池出貨量規模再創新高，行業迎來規模化擴充。公司抓住了行業的爆發機遇，“做大儲能”戰略穩步落地。自2016 年布局儲能業務以來，公司持續深化與華為、中國鐵塔、國家電網、蘇美達、上海電氣等一流企業的戰略合作，近年來，公司加速海外市場布局，先后與 ABB、 Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison 等知名國際企業建立合作，大力開拓國內外儲能市場，為電力側儲能、家用及商用儲能提供系統解決方案，儲能業務實現了快速增長。

海外銷售占比大幅增加，戰略合作助力海外擴張。2023 年上半年，公司海外業務銷售收入為30.62 億元，同比增長296.74%，占總體營業收入比重為20.09%，超過了2022 年全年的海外營收規模。

公司在海外市場的成功擴張得益于其現有技術優勢和豐富的產品系列儲備，持續構建了海外業務核心競爭力。公司新增廣汽埃安、合眾、哪吒等多個項目定點，與易捷特戰略合作，進入雷諾-日產-三菱聯盟供應商體系并供貨。

在海外市場，公司與歐洲電池制造商 InoBat 達成戰略合作，共同探索開拓歐洲市場；公司在去年還和越南車企VinFast 共同打造越南首個磷酸鐵鋰電池制造工廠，加快布局東南亞市場。與此同時，戰投股東大眾也在持續支持公司的海外業務擴張。今年5 月，公司成為大眾汽車海外市場定點供應商，供應大眾標準電芯（Unified Cell），后續將面向大眾汽車集團全系列車型供貨。

此外，公司儲能業務在海外市場也表現出色。2023 年3 月，公司與日本愛迪生能源達成戰略合作，攜手開拓日本儲能和回收市場，促進可再生能源在日本普及。據公司規劃，到2025 年有望實現全球300GWh 產能，其中海外100GWh，助力全球碳中和實現。

投資建議：受新能源車降價潮影響，動力電池終端客戶需求仍在緩慢恢復過程中。重點關注動力電池板塊中的非龍頭企業，因新能源車整車板塊競爭加劇，為控制成本，料整車廠會在現有動力電池供應商的基礎之上增加備選方案以期提高利潤率，應對市場環境變化。且公司在儲能領域持續深耕，技術體系成熟，已實現儲能電池循環達到12000 次，計劃積極拓展全球儲能市場，成為國際一流的儲能電池及儲能系統解決方案供應商。我們預測公司2023~2025 年歸母凈利潤分別為9.0 億元、14.8 億元、18.8 億元,對應 PE 分別為54 倍、33 倍、26 倍，維持“增持”評級。

風險提示：新能源汽車需求下降、海外政策風險、電池原材料價格變動、動力電池行業競爭加劇。