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國內碳纖維行業領軍企業，全力打造碳纖維全產業鏈。光威復材是國內碳纖維行業領軍企業，主持制定了《聚丙烯腈基碳纖維》及《碳纖維預浸料》兩項國家標準。產品范圍包括原絲、碳纖維及其織物、預浸料、碳梁、復合材料、精密機械等產品，產品覆蓋了碳纖維原材料到產成品乃至生產設備等全產業鏈。

碳纖維性能優異，應用空間廣闊。碳纖維具有比模量高、比強度高、化學穩定性好等一系列優點，自問世以來，隨著技術的成熟和成本下降，應用領域越來越廣，已成為傳統金屬材料的有力替代者。2022 年，航空航天軍工、風電葉片及體育休閑成為了全球碳纖維應用最廣的領域，按照需求金額來看，2022 年航空航天軍工、風電葉片及體育休閑領域所占金額百分比分別為36.30%、14.60%和16.60%。《2022 年全球碳纖維復合材料市場報告》預計2022-2025 年全球碳纖維需求有望從13.5 萬噸增加至18.84 萬噸，年復合增速達到11.75%。

公司軍用碳纖維卡位優勢明顯，多型號驗證打開成長空間。碳纖維在航空航天領域可以起到顯著的增強減重效果，在航空航天裝備上應用比例不斷增加，隨著航空裝備放量和更新換代的不斷推進，軍用碳纖維需求有望逐步擴大。目前，公司的T300 系列小絲束碳纖維已經穩定供貨多年，市場先發優勢明顯，CCF700G 碳纖維已經通過裝機評審，逐步進入放量階段，T800H 級碳纖維預計今年年底前完成驗收，未來有望進一步打開公司軍用碳纖維成長空間。

民用領域持續拓展，全產業鏈布局未來可期。公司碳纖維及制品廣泛應用于風電、體育器材、壓力容器等領域，市場空間廣闊。風電方面，公司于2018年10 月與世界風電巨頭維斯塔斯簽署合作備忘錄，雙方建立長期穩定合作關系，公司碳梁業務目前已經成為公司第二大營收來源，隨著風電市場逐漸回暖以及海陸風電葉片逐漸大型化，公司碳梁業務有望深度受益。此外，公司積極拓展下游預浸料及復合材料制品，公司業務范圍進一步拓寬。

產品研發持續推進，產能建設逐步落地。公司除積極開拓現有產品線市場空間外，T1100 級、M65J 級、M40X 級等更高端的碳纖維產品研發亦處于領先位置。此外，公司內蒙光威低成本碳纖維建設項目已經由大絲束調整為小絲束，避開大絲束碳纖維領域的激烈競爭，該項目碳化建設目前已經完成，未來項目投產有望進一步增加公司市場份額。

投資建議：公司是國內碳纖維領軍企業，軍品業務穩健增長且壁壘高企，民品業務持續拓展，不斷完善的產品線進一步打開公司成長空間。我們預計2023-2025 年公司營收分別為29.13/35.26/43.98 億元， 分別同比增長16.00%/21.03%/24.75%，歸母凈利潤分別為9.69/11.34/13.71 億元，分別同比增長3.77%/16.93%/20.97%，按照9 月1 日收盤價，公司2023-2025 年PE 水平分別為23.93/20.46/16.91，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險；項目投產不及預期風險；市場開拓不及預期風險；匯率波動風險；