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事件：

公司發布2023 年中報。2023 年上半年，公司實現營業總收入3344.6億元，同比增長15.65%；實現歸母凈利潤72.2 億元，同比增長22.9%。

點評：

2023Q2 新簽合同高增。2023 年上半年，公司新簽合同7218.9 億元，同比增長11.6%；其中新簽工程合同6979.9 億元，同比增長11.1%。分季度看，公司一季度新簽合同3258.1 億元，同比增長2.1%；二季度新簽合同3960.8 億元，同比增長20.8%，主要系下游冶金技改需求旺盛及城市建設投資高景氣，工程合同實現較快增長。分地區看，公司2023年上半年新簽海外合同216.15 億元，同比增長31.3%。

營業收入快速增長，利潤率保持穩定。報告期內，公司實現營業總收入3344.6 億元，同比增長15.6%。其中，工程承包/房地產開發/裝備制造/資源開發業務收入分別為3177.5 億元/77.9 億元/68.9 億元/42.8 億元，同比+17.3%/-13.8%/+1.4%/19.2%，工程承包業務營收高增。利潤端，公司2023H1 銷售毛利率9.3%，同比減少約0.1pct，主要系公司著力地產去庫存，房地產開發業務毛利率同比減少2.6pct；鎳、鋅等金屬價格有所回落，資源開發業務毛利率同比減少11.8pct。公司2023H1 歸母凈利率2.2%，同比提升約0.1pct，主要系歸母凈利潤占凈利潤比重提升。

瑞木鎳鈷礦銷售復蘇。2023 年上半年，公司海外三座重點礦山繼續貫徹落實“快挖快賣、滿產滿銷”經營方針，合計實現凈利潤10.1 億元，金屬價格回落背景下凈利潤僅同比減少0.1 億元，主要系瑞木鎳鈷礦銷售回暖。報告期內，瑞木鎳鈷礦項目銷售氫氧化鎳鈷含鎳16991 噸，同比增加7031 噸；含鈷1495 噸，同比增加932 噸；實現歸屬于中方凈利潤9.0 億元。

資本結構有望進一步優化。截止2023 年二季度末，公司資產負債率約73.76%，同比增長1.42pct。2023 年6 月，公司發布《2023 年度向特定對象發行優先股預案》，擬發行優先股不超過1.5 萬股，募集資金不超過150 億元并用于補充流動資金，有望進一步優化資本結構。

維持“買入”評級。預計2023 年~2025 年EPS 為0.57/0.67/0.74 元，對應PE 為6.44/5.55/4.99 倍。

風險提示：冶金/房建/基建投資增速不及預期，公司業績不及預期