報(bào)告摘要

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張

(資料圖片)

23H1 公司家禽飼養(yǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 51.3億元，同比增 10.41%，主要受益上半年雞肉行情。量上，公司上半年銷(xiāo)售雞肉55.25萬(wàn)噸，同比增3.2%。此外公司推動(dòng)產(chǎn)能并購(gòu)。7月25日，公司公告擬以自有資金1.75億元收購(gòu)德成農(nóng)牧77.698%合伙份額。收購(gòu)?fù)瓿珊螅景子鹑怆u產(chǎn)能規(guī)模將超7億羽/年。未來(lái)公司白雞養(yǎng)殖產(chǎn)能將逐步提升至10億羽。成本上，養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)管理持續(xù)優(yōu)化。23H1公司家禽飼養(yǎng)直接成本8.56元/公斤，同比降0.076元/公斤。Q2養(yǎng)殖板塊各月綜合成本環(huán)比持續(xù)下降，保持良好競(jìng)爭(zhēng)力。價(jià)上，白雞周期改善，公司規(guī)模養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，23年1-7月，白雞主產(chǎn)區(qū)月度平均價(jià)9.39元/公斤，同比增8.2%。此外公司依托規(guī)模養(yǎng)殖和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，享受較好的銷(xiāo)售溢價(jià)。23H1公司白雞銷(xiāo)售均價(jià)11.68元/公斤，較行業(yè)均價(jià)溢價(jià)2.13元/公斤。

食品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略推進(jìn)

23H1公司實(shí)現(xiàn)食品加工行業(yè)收入30.4億元，同比增32.93%。食品業(yè)務(wù)占整體收入33.43%，同比增3.09pcts。公司已建及在建食品深加工產(chǎn)能超43.32萬(wàn)噸，未來(lái)將超50萬(wàn)噸，銷(xiāo)售額130億。公司食品板塊分B端和C 端業(yè)務(wù)。B 端方面，公司成立系統(tǒng)客戶(hù)市場(chǎng)部，深耕重點(diǎn)客戶(hù)，開(kāi)發(fā)新渠道。23H1公司熟食B端收入整體同比增超40%，大客戶(hù)渠道同比增長(zhǎng)接近 50%。C 端方面，精準(zhǔn)定位目標(biāo)客戶(hù)，打磨品牌標(biāo)準(zhǔn)；推進(jìn)線(xiàn)下渠道，突圍主要城市圈。爆款新品手槍腿連續(xù)6月銷(xiāo)售額破千萬(wàn)。

白雞景氣有望兌現(xiàn)

白羽肉雞行情有望逐步兌現(xiàn)。供給端看，22年引種缺口將逐步傳導(dǎo)，支持供給收縮和白雞行情演繹。據(jù)博亞和訊，2023年 1-7 月份父母代雞苗產(chǎn)量同比下降11.77%，白雞在產(chǎn)父母代存欄有望逐步回落。我們預(yù)計(jì)年底至明年上半年商品代白雞景氣有望兌現(xiàn)。需求端看，隨著連鎖餐飲、預(yù)制菜等渠道消費(fèi)的推廣，白雞消費(fèi)趨勢(shì)較好。據(jù)USDA，我國(guó)22年消費(fèi)雞肉1440 萬(wàn)噸，近20年趨勢(shì)增長(zhǎng)（CAGR2%）。我們認(rèn)為，白雞行情演繹是公司業(yè)績(jī)關(guān)鍵變量，白雞景氣有望兌現(xiàn)，支持公司良好經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

投資建議

圣農(nóng)發(fā)展是我國(guó)白羽肉雞全鏈一體化龍頭企業(yè)。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，食品業(yè)務(wù)大步邁進(jìn)。隨著白雞周期向上，看好公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15.1億元、28.4億元、12.6億元，EPS分別為1.22元、2.29元、1.02元，對(duì)應(yīng)23，24、25年P(guān)E分別為16.03、8.52、19.15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格波動(dòng)、禽流感等風(fēng)險(xiǎn)。