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事件：

公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比下降8.16%，歸母凈利潤0.18 億元，同比下降40.18%，扣非歸母凈利潤0.14 億元，同比下降6.03%，毛利率23.13%，同比提升1.42pct，凈利率9.76%，同比下降5.85pct。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億元，同比下降9.26%，歸母凈利潤0.12 億元，同比下降43.18%。

點(diǎn)評

業(yè)務(wù)短期承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司營收實(shí)現(xiàn)小幅下滑，拆分業(yè)務(wù)來看，主要系車行管理設(shè)備業(yè)務(wù)同比下滑19.04%至1.39 億元，占公司總營收比例高達(dá)77.45%。公司專注于出入口控制與管理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已形成道閘、開門機(jī)、升降地柱、車牌識別管理設(shè)備和通道門五大產(chǎn)品體系。依托良好的產(chǎn)品性能和不斷拓展的營銷渠道，公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于全國各大主要城市的政府機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位和住宅小區(qū)等，并遠(yuǎn)銷白俄羅斯、德國、墨西哥、葡萄牙、印度、泰國等多個(gè)國家。展望后續(xù)，我們認(rèn)為，考慮到我國普遍存在停車位供需不平衡的問題，智慧停車市場前景廣闊，公司在智慧停車板塊擁有硬件優(yōu)勢和成熟的解決方案，能夠?qū)崿F(xiàn)停車位資源的區(qū)域調(diào)控，提高車位資源的利用率，未來有望受益智慧停車市場的增長。

盈利能力穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率同比小幅提升，雖然凈利率同比出現(xiàn)大幅下滑，主要系營業(yè)外收入同比減少1341 萬元，導(dǎo)致歸母凈利潤的下降幅度顯著大于收入，而扣非歸母凈利潤僅下滑6.03%，表明公司整體盈利能力在毛利率有所提升的情況下表現(xiàn)較為穩(wěn)健。期間費(fèi)用率同比下滑1.31pct 至11.29%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.07/+0.77/-0.19/-2.97pct 至4.50%/6.51%/4.38%/4.09%。

盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)出入口控制與管理行業(yè)較早進(jìn)入者之一，已成為?？低暋⒋笕A股份、深圳富士、安居寶、立方控股和廈門科拓等國內(nèi)知名企業(yè)的供應(yīng)商，未來有望充分受益下游需求放量，進(jìn)一步提高市場地位。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.56/ 0.64/ 0.69元，對應(yīng)PE 為61/ 53/ 50 倍。給予2024 年盈利55 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)為19.9 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期。