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短期，跨境行業拐點已至，有望逐步回暖。2021-22年亞馬遜封號事件，海運費暴漲，疊加22 年海外高通脹持續，消費需求和購買力下降，跨境賣家紛紛低價促銷量，行業進入“內卷”生態，中小企業面臨關店倒閉、大型企業盈利受損，行業基本完成一輪洗牌。22H2 以來伴隨海運費逐步回落、23 年以來通脹降溫，跨境電商行業低谷已過，有望迎來穩步恢復。
長期，海外電商滲透率提升、供應鏈和產品力優勢顯著，看好國內跨境賣家遠期成長。一方面對標中國市場，海外電商滲透率仍有較大提升空間， 2022 年全球跨境電商滲透率為20.40% ， 較中國相差25.02PCT，其中滲透率較高的美國為26.26%，而以東南亞、拉美、非洲、中東等地區為代表的新興市場2022 年滲透率不足10%，未來有較大提升空間。另一方面，中國跨境賣家具有較強的供應鏈優勢，規模化、配套性以及綜合效能等優勢的強化將持續鞏固中國作為全球供應鏈區域中心的核心地位。此外近年來數字工具逐步成熟，逐步應用于生產、采購、交易、支付、物流、倉儲、營銷等環節，為跨境賣家增收降費賦能。
格局：未來跨境電商市場份額或將進一步向頭部賣家集中，強者恒強。在跨境電商行業發展紅利期，部分賣家憑借廣泛鋪貨模式，規模快速擴張。如今行業粗獷擴張階段已去，對于賣家精細化運營能力要求不斷提高，優質的產品和服務以及靈活的供應鏈成為賣家的制勝關鍵，而數字化為精細化運營的基礎。頭部賣家能夠在早期專注于自身核心能力的培育，持續提高智能化水平，并應用于選品、管理、廣告投放、品牌運營等環節，建立競爭優勢并持續強化，取得長期成長優勢。
重點標的：1）華凱易佰：泛品類跨境電商龍頭，數字化優勢驅動多元成長。公司為跨境電商泛品銷售龍頭，多年運營建立鋪貨模式壁壘，泛品業務作為成長基本盤穩健發展，近年來不斷拓展sku 及新業務，業績增長穩定，我們預計23-24 年凈利為3.98/5.11 億元，同增84.2%/28.2%，2023E 估值為17.7 倍，考慮到未來行業景氣度高、公司成長空間大、業績增速有望保持較高水平，重點推薦。2）賽維時代：信息流閉環助力精細化發展。賽維時代為跨境電商行業服裝銷售龍頭，基于高效精細化的供應鏈、品牌孵化能力，縱向強化優勢類目、橫向復制經驗于尚未形成穩定格局的細分品類，實現單品類縱向加深、新品類橫向拓展，打開成長空間，我們預計23-24 年凈利潤為4.47/6.14 億元，同增141.3%/37.4%，2023E 估值為38.5 倍，可重點關注。
風險因素：全球經濟增速顯著下滑、行業競爭加劇、海運費上漲等。
