面對(duì)本月1500億元中期借貸便利（MLF）到期，央行今日開展1700億元1年期MLF操作，凈投放量為200億元，為連續(xù)第5個(gè)月超量續(xù)做。

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同時(shí)，央行公開市場(chǎng)還開展了200億元7天期逆回購(gòu)操作，因有180億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放20億元，中標(biāo)利率維持在2.0%不變。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程中市場(chǎng)主體融資需求增加，以及宏觀政策保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向，意味著銀行體系需要較大規(guī)模補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，這是近期MLF持續(xù)加量續(xù)作，以及3月全面降準(zhǔn)落地的主要原因。

流動(dòng)性支撐疊加稅期來(lái)臨 4月MLF延續(xù)超額續(xù)做

本月MLF延續(xù)超額平價(jià)續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)人士指出，年初以來(lái)信貸持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的需求有所增加。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，MLF合計(jì)凈投放5790億元，疊加降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過1.1萬(wàn)億元，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏創(chuàng)造了良好的流動(dòng)性條件。

此外，從稅期因素看，上海證券首席固收分析師鄭嘉偉對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，“本月MLF超額平價(jià)續(xù)作，也是用于對(duì)沖到期的稅期，避免繳稅對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊。”

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也指出，稅期沖擊來(lái)臨，MLF加量續(xù)作有助于平滑稅期利率波動(dòng)。4月是稅收大月，繳稅截止日為17日，前后幾天稅期對(duì)資金面的擾動(dòng)較大；且在經(jīng)濟(jì)修復(fù)環(huán)境下，財(cái)政減稅力度較去年有所下降，或?qū)?dǎo)致4月稅期的流動(dòng)性沖擊壓力較大。

MLF凈投放量大幅縮減 或預(yù)示信貸節(jié)奏將趨于平穩(wěn)

從操作規(guī)模來(lái)看，本月MLF凈投放量降至200億元，較此前有大幅收斂，1月至3月分別為790億元、1990億元、2810億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，本月MLF操作凈投放規(guī)模下降，主要考慮到3月降準(zhǔn)，本月MLF凈投放有所減少，但保持凈投放說(shuō)明央行仍然會(huì)保持流動(dòng)性合理充裕，平穩(wěn)運(yùn)行。

“在當(dāng)前資金利率整體仍維持在政策利率下方運(yùn)行，后續(xù)信貸投放節(jié)奏或逐步趨于平穩(wěn)的情況下，MLF也沒有大額續(xù)作的必要。”溫彬分析稱，上周資金利率中樞整體抬升，且4月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交日均量也維持在7萬(wàn)億元以上，一季度貨幣政策例會(huì)提出“保持信貸合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”，后續(xù)信貸投放的總量和節(jié)奏或適當(dāng)控制，也能減輕對(duì)超儲(chǔ)的消耗。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)疊加政策靠前發(fā)力，后續(xù)央行也需要關(guān)注政策對(duì)內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏。

MLF操作利率或階段性持穩(wěn)

在操作利率方面，1年期MLF中標(biāo)利率維持在2.75%，自去年8月以來(lái)未進(jìn)行調(diào)整。

“利率下調(diào)難度較大，維持當(dāng)前利率水平可能是常態(tài)。”植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)前我國(guó)貸款利率處于歷史較低水平，穩(wěn)增長(zhǎng)過程中仍然需要保持現(xiàn)有水平，再度下調(diào)的內(nèi)外部壓力較大，尤其是在境外通脹仍處高位、國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的復(fù)雜情況下，發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)加息的可能性仍然較大。

王青認(rèn)為，年內(nèi)MLF利率能否下調(diào)，將主要取決于后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能。“若物價(jià)低迷持續(xù)到下半年，且經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭出現(xiàn)較大幅度下行波動(dòng)，不能完全排除降息提上政策議程的可能。”

此外，市場(chǎng)人士指出，在4月MLF利率維持不變、信貸需求延續(xù)恢復(fù)以及銀行息差仍承壓背景下，4月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）預(yù)計(jì)仍保持不變。

周茂華表示，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場(chǎng)利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)等；這些因素均降低銀行下調(diào)LPR利率動(dòng)力。