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11月輕工制造各細分板塊實現較大漲幅

在疫情科學精準防控執行下，以及暫停已久的涉房上市公司再融資政策恢復，輕工制造板塊11月股價迎來上漲。2022年11月，文娛用品板塊實現漲幅12.39%，造紙板塊實現漲幅13.21%，家居板塊實現漲幅17.50%，包裝印刷板塊實現漲幅5.45%。隨著更多穩經濟增長措施出臺，輕工制造需求端有望持續修復。

業績迎來拐點，輕工行業配置價值突出

2022年初至Q2原材料價格處于高位，成本高企給輕工制造業企業帶來較大的盈利壓力，因而年初至今板塊整體利潤持續下行直至Q3。但Q2主要原材料價格已從高位回落，我們認為，回落的原材料價格將逐漸反映到行業整體利潤的修復，Q3或Q4行業的利潤水平或筑底，行業利潤有望實現同比和環比的持續修復。在業績或修復和較低的估值背景下，我們認為輕工制造板塊具有較高的配置性價比，維持輕工制造行業“強推”評級。

家居：外需惡化，內需壓力有望緩解

作為地產后周期消費品，2022年初至今家居內需受地產拖累明顯，截至M10家具社零同比-8.2%。Q3家居出口跌幅較大，拖累全年累計增速轉負，截至M11出口累計同比增速為-4.2%。TDI、MDI、皮革、板材價格較年初實現回落，支撐行業利潤修復。展望Q4，家居消費進入傳統旺季，我們認為內需將有所修復，但地產周期使得行業經營壓力仍難以消散。

造紙：漿價略有下降，行業利潤有望修復

目前能源價格維持高位，海內外木片價格上漲，木漿成本持續高位。但海內外需求端持續疲弱，導致漿價從高位走跌。M10造紙及紙制品業收入累計+1.1%，利潤累計-40.3%，行業收入穩定，利潤擠壓明顯。展望四季度，紙品特別是包裝紙仍處于消費旺季，但內外需預計大體保持平穩，漿價或震蕩下行。

投資建議：業績有望確認底部，維持輕工制造行業“強推”評級家居方面，推薦品類多元布局、內外銷雙輪驅動的軟體家居龍頭顧家家居；推薦自主品牌勢能持續向上的床墊龍頭喜臨門；推薦整裝大家居順利推進的定制家居龍頭歐派家居；推薦轉換器、墻開、LED照明、充電槍等新老業務并進，渠道開拓進取的公牛集團。紙品方面，推薦林漿紙一體化優勢突出，帶動產品和盈利高質量發展的太陽紙業；推薦近年毛利率隨中高端非卷紙品類收入占比提升而逐年攀升的中順潔柔。文具方面，推薦BC兩端空間廣闊，兼具確定性和成長性的晨光股份。包裝印刷&電子煙，推薦下游業務多元化并進與盈利能力提升空間充足的裕同科技，在供給側受到原料、牌照、擴產等多方面監管約束的情況下，我國電子煙行業的發展有望迎來全新的發展時期，推薦核心競爭力突出的思摩爾國際。

風險提示：渠道開拓不及預期、投產不及預期、原料成本上行的風險等。