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我們關(guān)于輕工制造板塊2023 年投資策略為：黎明將至，周期拐點(diǎn)隱現(xiàn)。
展望2023 年，建議把握三條投資主線：一是漿價(jià)高位回落預(yù)期背景下，紙企盈利拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)，其中特種紙與生活用紙細(xì)分板塊有望展現(xiàn)較強(qiáng)盈利彈性，如仙鶴股份、五洲特紙、百亞股份等；二是地產(chǎn)政策維穩(wěn)加速背景下，地產(chǎn)后周期屬性相對(duì)較強(qiáng)的細(xì)分板塊估值有望修復(fù)，重點(diǎn)推薦自身具有α屬性且有望在行業(yè)弱復(fù)蘇背景下市占率逆勢提升的細(xì)分賽道龍頭，如歐派家居、顧家家居、江山歐派等；三是疫后消費(fèi)復(fù)蘇在即，積極布局智能家居相關(guān)標(biāo)的有望在消費(fèi)企穩(wěn)回暖過程中受益，如公牛集團(tuán)、好太太等。
家具：重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)銷市場疫后復(fù)蘇，龍頭市占率提升。我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)地產(chǎn)政策持續(xù)放松，地產(chǎn)鏈后周期板塊估值筑底，疊加“保交付”相關(guān)政策推進(jìn)落地，2023 年潛在地產(chǎn)引致需求不弱，后續(xù)家具板塊有望實(shí)現(xiàn)估值與業(yè)績雙修復(fù)。其中，定制家具疫后需求回補(bǔ)預(yù)期強(qiáng)勁，渠道變革領(lǐng)先尤其是在流量入口方面率先布局的龍頭企業(yè)有望穿越周期，實(shí)現(xiàn)集中度快速提升，重點(diǎn)推薦歐派家居，積極關(guān)注索菲亞、志邦家居、金牌廚柜、江山歐派等。成品家具2023 年內(nèi)銷需求預(yù)計(jì)好于外銷，重點(diǎn)推薦顧家家居，積極關(guān)注喜臨門、慕思股份、曲美家居等。
造紙與包裝印刷：細(xì)分賽道格局優(yōu)化，強(qiáng)者恒強(qiáng)。隨需求回暖與成本逐步回落，板塊盈利有望反轉(zhuǎn)。（1）木漿系：推薦競爭格局優(yōu)異，附加值較高的特種紙龍頭仙鶴股份、五洲特紙，及原料木漿自給率高，規(guī)模優(yōu)勢深厚的漿紙龍頭太陽紙業(yè)。（2）廢紙系：建議關(guān)注規(guī)模及成本優(yōu)勢領(lǐng)先，盈利彈性有望隨紙價(jià)復(fù)蘇釋放的包裝紙龍頭山鷹國際。（3）生活用紙及個(gè)護(hù)：推薦個(gè)護(hù)領(lǐng)域自主品牌精耕細(xì)作&渠道優(yōu)化的百亞股份。
文具及近視防控：消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，韌性猶在。（1）文具：推薦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的晨光股份。（2）近視防控：當(dāng)前離焦鏡產(chǎn)品滲透率低，行業(yè)有望隨滲透率提升實(shí)現(xiàn)高成長。建議關(guān)注卡位離焦鏡賽道，渠道及產(chǎn)品力均優(yōu)勢突出的國產(chǎn)鏡片龍頭明月鏡片。
照明電工與智能家居：地產(chǎn)邊際向好利好估值抬升，行業(yè)競爭渠道為王。
重點(diǎn)推薦渠道與產(chǎn)品精耕細(xì)作的公牛集團(tuán)與家居照明數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)&商照業(yè)務(wù)快速發(fā)展的歐普照明。此外，智能家居風(fēng)口再起，智能晾曬與智能安防相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資價(jià)值顯現(xiàn)，推薦智能晾曬領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，并積極拓展智能安防領(lǐng)域的好太太。
家居建材零售：專業(yè)家居建材賣場仍主導(dǎo)，數(shù)字化及高頻消費(fèi)賦能成主流。線下專業(yè)渠道商尤其是大型連鎖類家居賣場憑借一站式多品類覆蓋與海量數(shù)據(jù)支撐將持續(xù)占據(jù)家居零售主導(dǎo)。建議關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的居然之家、美凱龍等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；終端需求萎靡風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
