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受疫情影響長安11 月整體銷量同、環(huán)比下降。長安汽車11 月整體銷量18.48 萬輛，同比下降1.7%，環(huán)比下降17.8%；1-11 月整體銷量209.04 萬輛，同比下降1.5%。11 月重慶等地疫情出現反復，公司實施閉環(huán)生產管理，預計疫情對公司正常產銷節(jié)奏形成一定影響；隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，預計12 月公司銷量有望環(huán)比改善。

長安自主銷量維持較高同比增速，“原力”技術品牌有望助力自主品牌轉型。長安自主品牌11 月銷量11.93 萬輛，同比增長26.2%，環(huán)比下降19.0%；1-11 月累計銷量121.79 萬輛，同比增長8.2%，疫情影響下11 月長安自主品牌銷量仍維持較高同比增速。長安自主品牌新能源11 月銷量3.31 萬輛，同比增長193.8%，環(huán)比下降9.3%；1-11 月累計銷量22.60 萬輛，同比增長140.5%，長安自主新能源銷量同比持續(xù)高速增長。新車方面，歐尚X5 PLUS 將于12 月9 日正式上市，新皮卡覽拓者于11 月開啟預售。11 月30 日，長安正式發(fā)布“原力”技術品牌，其中原力智能增程技術包括高效全能增程器、無感 NVH 技術、智慧能量管理策略，能夠實現每百公里4.5L 饋電油耗以及 NVH、動力性、經濟性智能平衡；原力超集電驅具有 95% 超高效率，并擁有全球首創(chuàng)微核高頻脈沖加熱技術，能夠實現1200km 超長續(xù)航及-30 ℃超低溫啟動。“原力”技術目前已于深藍SL03 實現應用，后續(xù)亦有望應用于2023 年上市的深藍C673，在一系列領先技術加持下，公司電氣化、智能化轉型步伐有望全面加速，助力自主品牌向上發(fā)展。

長福、長馬銷量因疫情影響下降幅度較大。長安福特11 月銷量1.89 萬輛，同比下降34.9%，環(huán)比下降13.8%；1-11 月累計銷量23.19 萬輛，同比下降13.4%。長安馬自達11 月銷量0.57 萬輛，同比下降61.0%，環(huán)比下降5.7%；1-11 月累計銷量9.77 萬輛，同比下降22.2%。新車方面，蒙迪歐科技旗艦版、林肯新款冒險家于11月上市，預計新車型上市將為合資品牌銷量復蘇注入新動能。

預測2022-2024 年歸母凈利潤87.86、88.79、97.85 億元，可比公司22 年平均PE17 倍左右，給予公司22 年PE 17 倍估值，目標價15.13 元，維持買入評級。

風險提示

長安福特銷量低于預期、長安馬自達銷量低于預期、長安自主品牌銷量低于預期。