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受疫情影響長(zhǎng)安11 月整體銷量同、環(huán)比下降。長(zhǎng)安汽車11 月整體銷量18.48 萬輛，同比下降1.7%，環(huán)比下降17.8%；1-11 月整體銷量209.04 萬輛，同比下降1.5%。11 月重慶等地疫情出現(xiàn)反復(fù)，公司實(shí)施閉環(huán)生產(chǎn)管理，預(yù)計(jì)疫情對(duì)公司正常產(chǎn)銷節(jié)奏形成一定影響；隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，預(yù)計(jì)12 月公司銷量有望環(huán)比改善。

長(zhǎng)安自主銷量維持較高同比增速，“原力”技術(shù)品牌有望助力自主品牌轉(zhuǎn)型。長(zhǎng)安自主品牌11 月銷量11.93 萬輛，同比增長(zhǎng)26.2%，環(huán)比下降19.0%；1-11 月累計(jì)銷量121.79 萬輛，同比增長(zhǎng)8.2%，疫情影響下11 月長(zhǎng)安自主品牌銷量仍維持較高同比增速。長(zhǎng)安自主品牌新能源11 月銷量3.31 萬輛，同比增長(zhǎng)193.8%，環(huán)比下降9.3%；1-11 月累計(jì)銷量22.60 萬輛，同比增長(zhǎng)140.5%，長(zhǎng)安自主新能源銷量同比持續(xù)高速增長(zhǎng)。新車方面，歐尚X5 PLUS 將于12 月9 日正式上市，新皮卡覽拓者于11 月開啟預(yù)售。11 月30 日，長(zhǎng)安正式發(fā)布“原力”技術(shù)品牌，其中原力智能增程技術(shù)包括高效全能增程器、無感 NVH 技術(shù)、智慧能量管理策略，能夠?qū)崿F(xiàn)每百公里4.5L 饋電油耗以及 NVH、動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性智能平衡；原力超集電驅(qū)具有 95% 超高效率，并擁有全球首創(chuàng)微核高頻脈沖加熱技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)1200km 超長(zhǎng)續(xù)航及-30 ℃超低溫啟動(dòng)。“原力”技術(shù)目前已于深藍(lán)SL03 實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，后續(xù)亦有望應(yīng)用于2023 年上市的深藍(lán)C673，在一系列領(lǐng)先技術(shù)加持下，公司電氣化、智能化轉(zhuǎn)型步伐有望全面加速，助力自主品牌向上發(fā)展。

長(zhǎng)福、長(zhǎng)馬銷量因疫情影響下降幅度較大。長(zhǎng)安福特11 月銷量1.89 萬輛，同比下降34.9%，環(huán)比下降13.8%；1-11 月累計(jì)銷量23.19 萬輛，同比下降13.4%。長(zhǎng)安馬自達(dá)11 月銷量0.57 萬輛，同比下降61.0%，環(huán)比下降5.7%；1-11 月累計(jì)銷量9.77 萬輛，同比下降22.2%。新車方面，蒙迪歐科技旗艦版、林肯新款冒險(xiǎn)家于11月上市，預(yù)計(jì)新車型上市將為合資品牌銷量復(fù)蘇注入新動(dòng)能。

預(yù)測(cè)2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)87.86、88.79、97.85 億元，可比公司22 年平均PE17 倍左右，給予公司22 年P(guān)E 17 倍估值，目標(biāo)價(jià)15.13 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

長(zhǎng)安福特銷量低于預(yù)期、長(zhǎng)安馬自達(dá)銷量低于預(yù)期、長(zhǎng)安自主品牌銷量低于預(yù)期。