中信建投研報指出，5月投資者情緒指數呈現單邊下滑的趨勢。隨著4月一系列經濟數據的披露，對經濟走弱的擔憂愈演愈烈。投資者情緒指數單邊下滑，從5月8日45的情緒高點，到5月23日跌至14附近，市場情緒陷入低迷。在5月的最后7個交易日，情緒指數并未出現明顯波動，形成了市場和情緒的底部區域。從情緒指數來看，當前市場預期與年初疫情高峰時相當，悲觀情緒已經充分反映到A股當中，向下空間有限，展望6月，情緒指數有望從低位逐步回暖，推動市場企穩回升。

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報告正文

2022年3月底，我們推出了中信建投策略-投資者情緒指數，由多個市場公開交易指標合成而來。該指數在A股歷史行情重要區間都較好地反映了當時市場情緒水平，并且極高和極低點能夠領先于行情反轉，具有一定的預測能力。需要指出的是，該指數用于刻畫市場的投資者情緒，是同步指標，其預測性主要由投資者情緒對市場的預測性來體現。投資者情緒指數推出后，受到了大量投資者的關注，因此我們從去年4月底開始，以月報的形式，對當前市場情緒進行跟蹤和展示，并給出分項核心情緒指標的歷史走勢和最新動向。

5月投資者情緒單邊下滑，最終保持穩定

在市場情緒跟蹤4月報中，我們指出五一假日出行高峰或將提振市場對于經濟復蘇的信心。然而五一假期的數據表明，雖然游客出行人次大幅增長，但人均消費支出反而有所回落（僅相當于2019年的90%）。市場情緒也受到經濟走弱趨勢的影響，5月出現單邊下滑，從5月8日的情緒高點到5月25日的情緒低點，大幅下滑了31.3。5月的最后7個交易日，情緒指數基本都位于14附近，市場情緒陷入低迷。

具體來看，5月投資者情緒指數呈現單邊下滑的趨勢。5月前三個交易日，由于前期擔憂緩解和五一長假火爆，依然延續了4月底市場修復的路徑，到5月8日投資者情緒指數達到5月最高點45點。然而，隨著4月一系列經濟數據的披露，對經濟走弱的擔憂愈演愈烈。5月國債利率、商品價格、人民幣匯率也都揭示了市場預期的大幅走低。受此影響，5月8日之后萬得全A震蕩下行，到5月25日跌到全月最低的4839點，于此同時投資者情緒指數也單邊下滑，到5月23日跌至14附近，市場情緒陷入低迷。在5月的最后7個交易日，情緒指數并未出現明顯波動，穩定在14附近，形成了市場和情緒的底部區域。從情緒指數來看，當前市場預期與年初疫情高峰時相當，悲觀情緒已經充分反映到A股當中，向下空間有限，展望6月，情緒指數有望從低位逐步回暖，推動市場企穩回升。

我們對各分項指標進行分析。七大指標中，換手率、偏股基金發行量、融資買入占比、隱含風險溢價、股債收益差數據經過5日平均平滑；超60MA、超買超賣兩項指標原為周度數據，為了更加靈敏現在統一進行日度化，60周均線實質上改成了300日均線。下文均默認使用這一口徑。

換手率：5月A股換手率先升后降，縮量明顯。5月初，市場延續了4月換手率走高的趨勢，但隨著市場的大幅調整，A股出現快速縮量。換手率從之前超過1.4%大幅回落至1%附近，縮量幅度十分明顯。在市場磨底的階段，后續不排除進一步縮量的可能。

偏股型基金新發量：5月未出現明顯回暖。由于新能源、食品飲料等基金重倉板塊表現持續低迷，5月新基金發行仍然處于較為低迷的狀態，未能明顯回暖。僅央企ETF的發行較為亮眼。

融資買入占比：延續此前回落趨勢。杠桿資金的大幅流入是前期市場情緒指數走高的關鍵力量。然而該指標在4月10日見頂后有所回落，5月延續了此前趨勢繼續下行。這反映出杠桿資金對于人工智能等主題后續行情的認可未能明顯改善，后續新一輪行情的主線尚未完全確定。

隱含風險溢價：再度上行，權益資產性價比較高。隨著5月A股再度回落，隱含風險溢價再度上行。總體來說，當前的隱含風險溢價水平仍處于較高位置，權益類資產配置性價比較高。

股債收益差：低位波動，月末開始回升。5月反映投資者短期賺錢效應的股債收益差指標一直處于零軸下方低位波動，在前期下跌后，月末開始回升。預計6月股債收益差將延續當前趨勢逐步回升。

超60MA：5月窄幅震蕩，目前約為41%，處于偏低水平。該指標以中長期視角刻畫市場強弱狀況，反映市場上收盤價在60周均線（300日均線）上方的個股比例。從歷史上看該指標超過80%/低于20%往往意味著市場情緒的過熱/過冷，行情有出現反轉的可能。5月該指標基本處于39%-42%之間窄幅震蕩，位置偏低，但也未隨著市場下跌而明顯下滑。

超買超賣：市場弱勢加劇，但超跌反彈動能不強。該指標以短期視角刻畫市場強弱情況，5月全月均處于零軸下方，且持續下滑，一方面意味著市場近期弱勢加劇，另一方面該指標距離零軸不遠也意味著當前超跌反彈的動力不夠強烈。

風險提示：

1）數據統計存在誤差：報告數據均由Wind等第三方數據庫導出，可能存在第三方數據庫之間口徑不一致的偏差問題；且由于統計時間問題，數據存在波動可能性；由于最新一日基金發行數據尚未公布，我們對此進行了估算，與實際值相比存在誤差可能。

2）模型基于歷史數據，對未來預測能力有限：數據統計具有滯后性，可能影響分析結果。模型基于A股近年來歷史數據進行統計和分析，對未來預測能力有限；市場情緒可能同時受到政策及其他不可預估事件影響。