北交所組合新政出來的第一周，我們觀察到了一些變化。

這次“不一樣”？

從盤面指數和成交額的變化看，“深改19條”頒布后的第一周，首日的成交額沖至久違的30億，但盛況只出現了一天，第二天就迅速降至20億，近幾日穩定在15億左右的成交額區間。

(資料圖片僅供參考)

似乎作用很短暫，但也能夠理解。

畢竟從今年1月開始，北證指數幾乎是震蕩持續下行的走勢。雖然中間5月前后受益曙光數創帶起過一小波行情，但維持一段時間后又開始下行，來到近期屢創歷史新低，埋了不少高位入場的資金，行情回暖必會有一波資金迫不及待解套離場，限制了指數短期的高度。

另外，是市場擔心政策的出臺和具體落地實施存在預期差。過去的經驗來看，北交所在某些制度上的推行顯得比較“糾結”，譬如轉板政策，從北交所開市至今兩年，具體的操作方案至今未落實。

所以總的來看，政策從頒布、到真正落地、再到發揮其作用，中間的過程比較長，熊市狀態下市場也對這種不確定性表現出較大的顧慮，9月4日（周一）北證50的大漲更多是對周末利好政策的超預期買單，政策能不能按預想推行還需要看后續落地情況。

本次的組合新政，作用涵蓋面較廣。從通過發行上市制度的改革，加快高質量上市公司供給；到便利投資者開戶，使得北交至少增加了400萬戶的投資者空間，疊加引導機構入市、允許私募股權二級市場買入等安排，豐富投資者類型；前期的降交易費，優化做市、兩融制度，本次宣布將繼續推進轉融通等制度落地，提升資管機構資金運作效率，促使交易投資更加便利；還有籌建信用債市場，研究豐富指數體系與北證50ETF，以滿足資管機構的固定收益和指數化投資需求，使北交所產品更豐富。

整體上考慮了板塊內不同層面的痛點和需求，假設后續政策的實施推動順利，勢必能從根上提高板塊的交投活躍度，但這不是一個一蹴而就的過程，市場需要時間去接受這次的“不一樣”，政策也需要時間去一步步落地。

總而言之，2周年的新政“大禮包”是一個好的且隆重的開始，至于能好到什么程度，市場和政策端都需要時間去檢驗。

如何看待北交所接下來的投資思路？

那么，板塊受益等于所有個股受益嗎？

其實嚴格來看“深改19條”的作用本質還是圍繞優質擴容和增量資金入市兩個目的，問題又回到最開始的模樣，流動性差是北交所最深處的痛。

本次新政能解決這個痛點嗎？

或許能，但一定不是所有公司都能享受到流動性的改善。

還是定位的問題。北交所板塊定位的問題勢必致使個股質地的二八分化，優質標的占比始終較小，所以即便優化發行制度，大概也是緩解比例過于失衡，很難改變板塊內高成長、高科技行業占比較小的問題。

引進機構、科創板投資者投資者，基本都是專業度和經驗兼備的投資主體，所以后面的即便投資主體增量效果顯著，受益的主體很大概率也不是整個板塊，而是板塊內的少數個股。

比如最近一年來上市的一些優質次新股，北交所今年以來打新收益很亮眼，和去年年底屢發屢破的情況截然不同，22.81%的低破發概率并且動輒首日翻倍的漲幅，使得北交所的打新越來越火熱。

在IPO整體收緊的背景下，疊加剛頒發的限制實控人股份減持的政策，打新獲利的穩定性將更上一層樓，未來新股打新將越白熱化。

新一批科創板投資者的涌入也將使得打新難度有所提升，配股打新的制度也將使得北交所內熱門標的打新中簽將越來越難，大概要開啟比拼錢袋子大小的決戰了。

以新政后第一只上市的新股力王股份（831627）為例，此前在力王尚未上市前，場內對其的評價很多都是“雞肋”，食之無味又棄之可惜。

從行業、市場競爭力、成長性看都較為普通，沒有太大硬傷但也不存在太多亮點。比較吸引人的只有其較低的發行價，以過去的新股發行情況看，屬于板塊情緒好則能在早盤拉拉漲幅，情緒差的話也存在破發可能的個股。

但在IPO審核收緊的背景下，加上是北交新政頒布后首只上市股，力王股份可以說是時機和運氣都拉滿了。

從申購時的熱度（以中簽率為衡量標準）來看，那些都比力王打新更激烈的個股，上市后的表現對比情況如下：

作為其中申購階段中簽率最高的力王股份，上市首日的漲幅換手都擠進了前三，把易實精密（836221）、艾能聚（834770）這類市場申購期間就較為看好的個股都給擠了下去。

從首日換手率看，還能位列第二，力王股份這波是真的贏麻了，也給打新力王股份的朋友來了一波意外之喜。

不過，從后續表現來看，近期如力王股份這類首日動輒翻倍漲幅，次日猛烈回調并且往后持續陰跌的情況，和滬深相比，這種行情還是值得令人反省。

除了新股之外，對于那些能和大盤題材共振的行情老股、或者業績行業有亮點的老股，也將迎來更多關注度和買入機會。

排除上周上市的新股，上周累計漲幅前十的為以下公司：

可以看到，上周領漲的前十家公司中，基本都是板塊內上市一年以上的公司。其中8家為北交所內首批平移過來的公司，另外2家為去年上市的奧迪威（832491）和今年新上的天罡股份（832651）。

老股補漲最多，有其過去因行情低迷估值殺的過低的補漲原因，但更占主因的或許是轉板重啟預期的埋伏，市場依然對轉板充滿期待和信心，聞到一點風聲變迅速殺進埋伏等待。

關于轉板我們過去也討論了很多，其在北交所向來是一個充滿爭議的議題，畢竟在沒有切實的轉板行動出現前，誰都不知道這會是個什么樣的結果。

我們仍然較為冷靜看待轉板，期待具體政策流程和規定出臺，但對轉板的力度和速度持較悲觀態度。

而對于板塊內因業績超預期、行業未來景氣度高、和大A題材聯動的類型個股，我們抱有更大的信心，板塊估值殺的嚴重，后續隨著組合政策的施行，估值修復的確定性更高，板塊越低迷，反彈的力度更大，抄底的收益也更高。

結語

未來的北交所會因為組合新政的落地出現什么的變化？

一切改變、一切成果，都需要時間慢慢呈現。那么，如何熬過破曉前的這段時間就變得很重要。

什么時候應該出手？關注的重點應該落腳何處？等不等得到那一天？

這些比當下猜測誰能轉板，都是更為重要的問題。