自硅谷銀行爆雷以來，盡管美股市場上銀行股大跌，但整體上美股卻意外保持了韌性。

3月9日至3月21日，美股三大股指中僅道指小幅下跌0.73%，標普500指數上漲0.27%，大型科技股更是普遍走高，納指上漲2.45%，年內漲幅進一步擴大至13.32%。上周，美國最大的四家科技公司的市值一周內就增加逾5000億美元。

考慮到硅谷銀行倒閉帶來的擔憂情緒，科技股的反彈可能會令一些投資者感到意外。但背后的邏輯并不難理解，銀行業危機引發美聯儲緊縮預期降溫，美債收益率整體上已經大幅回落，而這對科技股無疑是利好，現金充裕的大型科技股更是備受投資者青睞。

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渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，近期，美歐銀行業危機使得市場預期美聯儲即將結束加息周期，美債收益率自高點回落，科技股與美債收益率之間呈現顯著的負相關性。在美債收益率回落的同時，科技股表現優于美股大盤。

在近期的風暴下，昔日備受激進加息打擊的科技股如今卻成了投資者的避風港，未來科技股的漲勢還能持續嗎？

銀行業危機下“冰火兩重天”

在銀行業危機避險情緒和美聯儲緊縮預期降溫的推動下，美債收益率已經大幅回落。目前10年期美債收益率已經從3月初的逾4%回落至了3.6%左右。作為全球資產定價之錨，10年期美債收益率影響到抵押貸款債務等多類資產的定價。此外，2年期美債收益率本月早些時候更是創下1987年“黑色星期一”以來的最大跌幅。

“不到兩周前，股市面臨的主要挑戰是利率上升。而現在，10年期美債收益率較3月初下降了數十個基點。”Truist Advisory Services首席市場策略師Keith Lerner表示。

國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀經濟報道記者分析稱，因為銀行危機，美聯儲峰值利率預期下行，美債收益率下跌，企業的融資成本在下降，對大企業來說反而是好消息，這也是近期美股中大型科技公司為什么如此堅挺的原因。

美國科技行業今年迄今的表現優于整體市場。王昕杰表示，盡管2022年科技行業因債券收益率上升而估值下降，但另一方面也受益于好于預期的美國經濟和自身的成本控制措施。面對挑戰，科技公司通過裁員和謹慎投資來降低成本。另外，相對于其他行業，科技公司較少地受到原材料和投入成本上漲的影響。

與科技巨頭形成鮮明對比的是，初創企業的境地尤為艱難。鑒于硅谷銀行是一家專注于私募股權投資、風險投資和科技企業融資的關鍵銀行，這一破產事件對于初創公司和風險投資公司都有深遠影響。作為全球科技行業的重要貸款方之一，硅谷銀行倒閉引發的危機在全球蔓延，給科技初創企業帶來不確定性。

美國硅谷知名孵化器“創始人空間”公司首席執行官、天使投資人史蒂夫·霍夫曼表示，長期以來，風險投資家和硅谷初創公司嚴重依賴硅谷銀行獲得貸款和融資。硅谷銀行倒閉后，傳統銀行又無法輕易替代其作用。風險基金對高科技領域投資會更加謹慎，初創公司未來融資難度會急劇加大，可能引發新的裁員潮。

“避風港效應”能持續嗎？

在銀行業危機沖擊下，美股和科技股整體都表現良好，背后的一大重要原因是，之前市場已經跌入相對底部。在硅谷銀行爆雷之前，大型股票基金就已經削減了股票的風險敞口。摩根大通大宗經紀部門的數據顯示，對沖基金美國股票凈資金流動自去年8月就已轉為負值。

Defiance ETF首席投資官Sylvia Jablonski表示，考慮到科技股去年遭受的嚴重打擊，危機下投資者對科技股重新產生興趣并不意外。2022年，標普500指數科技股和通信服務類股分別下跌了約30%和40%，而標普500指數同期的跌幅則不到20%。“他們真的理應跌掉那么多嗎？可能不至于。”

隨著人們預期銀行業的爆雷可能導致美聯儲的加息行動提前結束，美債收益率大幅回落。科技巨頭在危機下更是成為香餑餑，那些現金充裕的大型科技股重新獲得了投資者的青睞。

接下來的關鍵問題在于，“避風港效應”能持續嗎？張新貌認為，對美股科技股而言，美聯儲峰值利率預期下行，進一步降低了分母端的風險，未來分子端的業績將是決定科技股后續走勢的主要影響因素。如果美股科技股上半年盈利表現樂觀，在美國經濟淺衰退的背景下，科技股未來有望繼續成為美股中的“避風港”。

科技股未來前景如何？

對科技股而言，未來美聯儲緊縮政策逐漸結束將是一大關鍵助力。金融行業的問題引發資產市場快速調整倉位，投資者押注美聯儲和其他央行將不得不放慢緊縮步伐，避免加劇銀行業問題。

王昕杰對記者分析稱，科技板塊價值驅動力主要源于長期增長，因此對利率變動最敏感。對于尋求從峰值利率預期回撤中獲益的投資者而言，科技板塊是個選項。對于希望繼續保持美國科技行業投資的投資者，可以重點關注網絡安全和與人工智能相關的半導體等領域，這些領域前景廣闊。

接下來美國銀行業危機的進展仍備受關注。3月21日，美國財長耶倫表示，如果監管機構認為銀行系統存在擠兌風險，聯邦政府可能介入保護更多銀行的儲戶。“我們的干預對于保護更廣泛的美國銀行系統是必要的。如果較小的機構遭受存款擠兌，構成蔓延的風險，也可能需要采取類似的行動。”

目前銀行業風暴已有趨弱跡象，但危機勢必會拖累整體銀行貸款，而這可能將進一步拖累更廣泛的經濟領域。高盛前首席執行官勞爾德·貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）表示，美國銀行業危機將加速整體信貸緊縮，并拖累美國經濟。

雖然銀行業的動蕩確實增加了美國經濟下行乃至衰退的可能性，但一些投資者認為，這反而有望成為支持持有科技股的理由。Glenmede私人財富首席投資官Jason Pride指出，他認為科技板塊是市場上少數幾個有可能在衰退期間實現增長的領域之一。

不過，未來并非沒有風險。王昕杰提醒，盡管美國科技行業估值已脫離歷史高位，但仍處于相對高位，12個月的遠期市盈率為23倍，高于20倍的歷史平均水平，市場普遍預期2023年科技板塊的盈利增長率僅為0.4%。

Federated Hermes首席股票市場策略師Phil Orlando也認為，盡管近期納斯達克指數表現更好，但投資者仍需保持謹慎，如果企業獲利預期再下降，很難為市盈率繼續上升找到理由。

展望未來，王昕杰更看好非美市場。在接下來的6-12個月里，投資者或許應該轉向包括中國在內的大部分亞洲市場，這些市場的估值更具吸引力。中國的通信服務和非必需消費品行業前景樂觀，預計這些行業將受益于消費反彈和促進增長的政策。