近期的北交所受大盤行情影響疊加板塊內新股行情的退潮，上周有3只新股都在上市首日就收盤破發，跌幅最高接近20%。

事實上，北交所的新股賺錢行情的消退早有預兆，出現破發的情況并不稀奇。

【資料圖】

問題在于破發企業的集中度，上周4家公司上市，只有一家0漲幅勉強穩住了發行價，剩余企業全線失守。

有點熟悉，和去年年底的新股行情很相似，破發潮的后續大家也清楚了，出現了密集的救市政策和低價發行的新股，為北交所帶來了新一波的行情。

站在這個行情掉頭的節點，犀牛之星研究院分兩步為各位闡述板塊內的周期性變化：從行情掉頭看待新股變化的邏輯；以及變化下，新的掘金機會將可能在何時何處出現？

集中破發新股情況一覽

先從上周急劇調轉新股情況出發：

雅達股份(430556)主要從事智能電力監控產品的研發、生產和銷售以及電力監控系統集成服務。

康樂衛士(833575)主營業務為基于結構設計的重組蛋白疫苗研究、開發和產業化。

明陽科技(837663)主營業務為汽車座椅調節系統核心零部件的研發、生產和銷售。

百甲科技(835857)主營業務為重型鋼結構、輕型鋼結構、鋼網架、非標設備等鋼結構制品的制造和加工，裝配式鋼結構建筑配套的PC構件和輕質高強新型內、外墻板的制造和加工，以及為客戶提供工業鋼結構建筑、裝配式鋼結構建筑研發、設計、加工、安裝一體化解決方案。

從行業和企業基本面上看，除了康樂衛士屬于研發周期較長的醫療行業以外，其他標的均屬于汽車、儀器等景氣度較高的行業；就最近的年報營收情況看，也基本不存在明顯硬傷，近幾年的成長性增速也都頗為亮眼。

總結來看，破發的關鍵大概率不在行業和企業質地之中。

那么，是定價過高嗎？

犀牛之星研究院總結了北交所的階段性行情如下（統計日期截至3月20日）：

（市盈率均值統計排除了康樂衛士的負市盈率）

相反，最新一批破發股的市盈率是北交所階段性行情中最低的。

新股估值處于歷史低點，配合申購中簽率也在新低的情況下，可以看出市場對這個估值也是認可的，按在過去的選股邏輯看，這個估值存在明顯的打新的獲利空間。

可以想象這個定價還破發，對場內各主體帶來何種程度的落寞。

個股層面的影響因素以外，我們再來看大盤。

從3月10開始，大盤就開始縮量陰跌，北交所難逃大盤行情，板塊內的行情緊跟著大盤持續下跌，來到17日再次跌至千點以下，市場走弱，整體估值下行，也在這個節點下，北交所再次迎來了新股破發。

即便客觀的看待這波新股不合理的破發，大盤存在很大因素，比如隔壁的創業板已經跌到接近兩年新低，同樣的損失慘重。

但板塊內市場估值下行仍成為一種事實，極大地影響著投資者和企業的信心和融資熱情。

上新破發后跌至12倍估值的新股，傷害著板塊內所有參與者的心。

對于監管層來說，12倍會不會成為未來新的壓價基準線？

對企業而言，在北交所上市只能給到12倍的估值，那掛牌在新三板的企業又能以幾倍去融到資？

對投資者而言，混亂下行的市場估值體系，價格漲跌失去了錨點，閉眼在黑暗中摸索的日子，又還能堅持多久？

一系列隨著破發而來的問題，都在拷打著場內的參與者的心。

掘金行情還有可能再現嗎？

一年的時間說長不長，在北交所的波動的行情起伏中，極悲觀的情形后，總會有密集的救市舉動，比如去年底的高破發直接推動年初的政策紅利急速施行。

這次破發會是開始還是結束？

犀牛之星研究院從呼聲最高的轉板政策和價值失真的個股兩個層面分析。

首先是政策，此前犀牛之星研究院也對轉板做過簡單論述，從以轉板的企業和板塊內企業質地來看，北交所絕對是有這個轉板的打算預期和能力在的。

但什么時候才施行轉板？轉板的支持力度施行到什么程度？都是市場關注的重點。

同時在對轉板的看法上，也走出了兩極化。

而在目前板塊交投情緒跌至冰點的情況下，誰又能保證轉板是一劑猛藥而不是壓死駱駝的最后一根稻草。

審慎的態度大概率會再延續一段時間，轉板政策暫時擱置的概率更大，但期間其他政策入市的概率和頻次有望增加。

對內，優化市場化定價機制更為急迫，針對市場呼聲較高的引入市值配售、降費、降門檻的概率增加；對外，持續支持豐富交易品種，探索與境外資本市場的互聯互通，去年提過的“北港通”大概也要推動起來了。

明顯的市場機會，人人都能看到，但預期差沒有往往會導致利潤空間不會很大，關鍵的機遇，往往出現在市場拐點形成之前。

現階段北交市場匱乏穩定的預期，板塊內的企業估值降到低點，加注還是斬倉離場，就在于你用什么角度看待。

目前板塊內的跌破發行價擠干水分的新股、次新股不少，其中也不缺乏營利增速都良好優秀的企業，漲幅翻倍有所回調的實力股硅烷科技(838402)、儲能業務蓄力待發的科潤智控(834062)、前景廣闊業務能力強勁的康普化學(834033)還有剛上市市場普遍猜漲的明陽科技、長坡厚雪的預期看法分化較大的康樂衛士等等。

都是機會，但這種機會也非常痛苦，人們需要承擔可能沒有出現的預期和賬面虧損。

結語

這個市場總會有人善于發掘潛在的機會，但當市場并未如你如愿時，最好的辦法還是“回到初心”，問問自己買入的原因，以及對北交所的定位和理解是否出現了偏差？

擺脫市場情緒，反復更新和審視當初選擇的依據，堅持理性。

最后的決策，重要的不是如何證明自己是對的，而是當初的邏輯是否適用于市場當下以及未來一段時間可能產生的變化。