中信建投研報(bào)指出，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項(xiàng)支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個(gè)未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標(biāo)還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強(qiáng)烈建議加倉買入至高倉位。從中小市值及成長板塊來看，中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報(bào)業(yè)績延續(xù)強(qiáng)勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報(bào)披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。
以下為正文：
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主板月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項(xiàng)支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個(gè)未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標(biāo)還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強(qiáng)烈建議加倉買入至高倉位。中小市值及成長板塊：中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報(bào)業(yè)績延續(xù)強(qiáng)勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報(bào)披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。
摘要：
上周市場延續(xù)中度調(diào)整，滬深300指數(shù)周漲幅-2.56%，上證綜指周漲幅-1.80%，中證500指數(shù)周漲幅-2.29%。國內(nèi)MLF及逆回購利率下調(diào)是我們期待的重要政策利好，但外資短期流出力度再次加大成為市場下跌主因。
基本面上，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期但企穩(wěn)態(tài)勢初現(xiàn)。上周國家統(tǒng)計(jì)局公布更多7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值同比3.7%雖然低于上月4.4%，但較5月3.5%有所回升，我們在上月數(shù)據(jù)中已分析了6月數(shù)據(jù)的一些異常高估問題，實(shí)際3.7%可視為回升趨勢，第二產(chǎn)業(yè)用電量數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了上述邏輯，7月同比4.89%較上月的1.5%顯著回升，結(jié)合上周披露的PPI同比及月初的PMI，6項(xiàng)核心月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的3項(xiàng)出現(xiàn)了企穩(wěn)，但同期披露的消費(fèi)同比意外延續(xù)下行，結(jié)合上周的出口、CPI同比下行，但上述三項(xiàng)指標(biāo)也將在8月迎來同比企穩(wěn)，綜合來看中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部沖擊在同比意義上迎來重要拐點(diǎn)的邏輯逐步驗(yàn)證；國內(nèi)政策方面，上周二MLF及逆回購利率的下調(diào)是我們期待的重要且有效的經(jīng)濟(jì)刺激政策，我們上周報(bào)告中提到了“當(dāng)前貨幣政策破局的關(guān)鍵將是價(jià)格而并非數(shù)量。預(yù)計(jì)下半年利率多次下調(diào)的實(shí)際行為將助推A股企穩(wěn)或回升并走出當(dāng)前的歷史最低水平”，市場中期基本面積極因素正在增加，基本面回升拐點(diǎn)明確；最后是周五收盤后的證監(jiān)會(huì)見面會(huì)表態(tài)，在活躍資本市場方面較一周前的交易所政策措施更符合市場期待，對A股投資者信心有重要支撐作用。
技術(shù)面上，淡定看待機(jī)構(gòu)資金單周顯著流出。上周市場機(jī)構(gòu)資金顯著流出，從不同資金統(tǒng)計(jì)口徑觀察，外資單周流出超300億，是各機(jī)構(gòu)流出力量中的典型代表。從歷史統(tǒng)計(jì)來看，5個(gè)交易日滾動(dòng)累計(jì)單周外資凈流出300億以上的歷史案例僅有四次，分別是2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，上周市場在8月15日再次達(dá)到了上述水平，是歷史上前五大的5日累計(jì)凈流出記錄，但與我們長期跟蹤的內(nèi)資機(jī)構(gòu)“聰明錢”不同，上述四次案例中，外資雖有機(jī)構(gòu)的主動(dòng)成交意愿屬性，但卻沒有機(jī)構(gòu)的中期行情前瞻精度，在歷史上的四次可比案例中，從外資首次賣出300億當(dāng)日收盤計(jì)算此后半年的滬深300漲幅分別為19%、18%、-6%、9%，四次平均漲幅10%，唯一一次負(fù)收益發(fā)生在2022年3月，主因22年4月上海疫情爆發(fā)超預(yù)期，很難說外資提前1個(gè)月預(yù)判到了這一突發(fā)事件，若進(jìn)一步計(jì)算上述四次案例中的市場2周內(nèi)慣性下跌低點(diǎn)到此后半年內(nèi)高點(diǎn)漲幅，平均漲幅更高達(dá)20%，統(tǒng)計(jì)結(jié)果非常令人意外，外資短期顯著流出不但沒有價(jià)格發(fā)現(xiàn)，反而是穩(wěn)定的“中期反向指標(biāo)”，因此當(dāng)前A股技術(shù)面上唯一需要等待的就是這輪外資拋壓平息，市場隨時(shí)企穩(wěn)上行。
綜上所述，上周市場在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策、外資沖擊等多重因素影響下延續(xù)調(diào)整，但中期基本面積極因素已開始積累；基本面上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，7月宏觀數(shù)據(jù)基本披露完畢，6項(xiàng)核心變量三上三下，同比企穩(wěn)拐點(diǎn)如期呈現(xiàn)，三項(xiàng)下行變量CPI、出口與社零也有望在8月迎來企穩(wěn)，這些都是A股止跌的重要中期因素；貨幣政策方面，上周觀點(diǎn)中我們明確提出中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前“金融抑制”的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，并指明了貨幣政策下半年持續(xù)寬松的政策路徑，實(shí)際市場在815如期MLF降息15BP，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)急需的有效政策，將對下半年及明年經(jīng)濟(jì)有效助力；交易政策方面，證監(jiān)會(huì)上周五收盤后見面會(huì)及表態(tài)有望邊際活躍資本市場，對中期A股估值彈性起到積極作用。技術(shù)面上，外資顯著流出是短期市場最核心拖累因素，但除了影響實(shí)時(shí)行情外，統(tǒng)計(jì)此后半年A股表現(xiàn)則為經(jīng)典“中線反向指標(biāo)”，歷史上單周外資凈賣出超300億的案例共四次，分別為2020年3月、2020年7月、2022年3月、2022年10月，此后6個(gè)月主板指數(shù)漲幅平均10%、慣性最低收盤到此后最高收盤漲幅平均更達(dá)20%，四次外資單周顯著流出都為市場帶來了短期更有吸引力的買入機(jī)會(huì)，本次行情預(yù)計(jì)也將延續(xù)歷史規(guī)律。
主板擇時(shí)觀點(diǎn)：月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期陸續(xù)企穩(wěn)、貨幣政策連續(xù)降息邏輯兌現(xiàn)、交易環(huán)節(jié)各項(xiàng)支持政策陸續(xù)展開，A股中期積極因素全面積累，僅有短期外資顯著流出這個(gè)未來半年市場表現(xiàn)的重大反向指標(biāo)還在邊際壓制短期指數(shù)，A股強(qiáng)烈建議加倉買入至高倉位。
中小市值板塊擇時(shí)觀點(diǎn)：中小市值中的業(yè)績確定性板塊，是我們核心衛(wèi)星策略的重點(diǎn)關(guān)注對象，具體包括中報(bào)業(yè)績延續(xù)強(qiáng)勢的通信設(shè)備等TMT部分子板塊，8月最后兩周中報(bào)披露期建議密切關(guān)注，建議同樣維持高倉位但需聚焦而非普漲，市值風(fēng)格維持短期大市值占優(yōu)不變。
本周中信一級行業(yè)熱點(diǎn)（短期周頻趨勢模型等權(quán)組合）：電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、建材、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、傳媒。
風(fēng)險(xiǎn)提示
本報(bào)告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告規(guī)律來自歷史規(guī)律總結(jié)，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，也需要注意短期市場表現(xiàn)與長期歷史規(guī)律出現(xiàn)重大差異的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)全球化加劇，中國與美國經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度發(fā)生較大變化，需警惕中美資產(chǎn)相關(guān)性出現(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)，美國加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國回流，當(dāng)前美國仍處于加息進(jìn)程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
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