引子
8月18日，證監會開了一個有關活躍資本市場、提振投資者信心的答記者問。
其中，有這樣一段表述：強化分紅導向，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩定性、持續增長性和可預期性。
【資料圖】
投資者們很容易忽略強化分紅導向的意義，這是因為，對個股而言，分紅一點都不像債券的票息，畢竟分紅之后股票要除權，股價是否會走填權行情是一個未知數。因此，不少股民會講，分紅分的是自己的錢。
對個股而言，分紅不是真票息，高股息率的確意義不大。
那么，這個規律是否可以推廣到整個股票市場呢？
滬深300ETF有真票息
然而，對滬深300指數而言，股價走填權是一個大概率事件，因此，我們可以把分紅等同于票息。
如下圖所示，2019年初至今，滬深300etf的年化收益率是7.45%。
然而，滬深300指數的年化收益率在5.54%，二者的差別在2%，基本上接近于平均股息率。
也就是說，整個市場的平均股息率越高，持有滬深300指數的票息越高，越能誘導投資者“價值投資，長期持有。”
譬如，對于7.5%的綜合回報，“2%票息和5.5%資本利得”的模式與“5%票息和2.5%資本利得”的模式是有極大的區別的。后者會在很大程度上刺激投資者長期持有，享受時間帶來的回報。
因此，關于股票的分紅，有這樣一個規律，對于個股，分紅不是真票息，但是，對于滬深300etf，分紅是真票息。
分紅是否構成票息的原理
那么，為什么個股分紅和一攬子股票分紅的差異如此之大呢？核心在于資金流向的差異。
如上圖所示，對于股票a，有一部分分紅資金會分流到其他股票，分流的比率越大，股票越無法完成填權，分紅就越像假票息。
但是，對于一攬子股票，情況就不一樣，分紅資金很大概率留在本股票池之中，雖然股票a的分紅資金，會像撒胡椒面一樣到b、c、d、e、f中，但是，資金還是在本股票池中——肉會爛在鍋里。
因此，對于一攬子股票，分流的比率一定是低的，填權幾乎是一個必然，股票的分紅就像是真票息。
搭便車現象
在具體實踐中，不少投資者會主動尋找高股息率的股票，以尋求高股息回報，但是，往往事與愿違，獲得感很差。
這是因為這部分股票被搭便車了。 如上圖所示，對工行的投資者來說，他們未必能真正感受到6.5%的股息率，極有可能被其他股票揩油了；但是，對于整個股市而言，工行的高分紅十分有意義，是真金白銀的增量資金，大家得感謝它。
然而，我們經常會聽到一些令人十分不快的言論，有些投資者一面暗暗地受益于銀行股的高分紅，一面罵著銀行股傻大笨粗。
現實就是這么無奈。
所以，我們有必要搭建起來一種公平的生態系統：一個企業不能只融資，不做貢獻，天天去搭別人的便車。 只有杜絕了搭便車者，高分紅策略才是有意義的；否則，毫無意義，你根本感受不到5%+的carry。
結束語
綜上所述，“強化分紅導向”對整個股票生態系統的搭建十分有意義，只有整個股票市場的平均股息率高了，投資者們才會改變投資模式，愿意長期持有。
除了強化分紅導向之外，還有一個點可以強化投資者的持有傾向——將ETF納入轉融通標的，
這將導致滬深300ETF的持有者不僅僅享受2%的股息率，還可能享受到1%附近的借券收益。
當票息很低的時候，你很難靠投資者教育讓投資者作為時間的朋友；但是，一旦票息顯著提高，他們自然愿意，利益使然。少講點所謂的長期主義，多講點利益。
在某些發展階段，股市卷的方向是：打探小道消息、小作文、炒作熱點、籌碼博弈、資金實力等等，但是，這對廣大普通投資者來說，并不公平。
所以，我們很有必要把卷的方向引導為——持有時間。如果我們通過各種辦法把投資者的ETF持有收益提高至4%，那么所謂的投機、炒作、收割將大大減少，畢竟時間對每個人才是公平的。
事實上，當資本利得占比太高，票息占比太低時，廣大普通投資者很難有獲得感。
說實話，這次證監會的一攬子政策是一個不錯的開始，我們在做長期對的事情，而不是搞一個所謂的短期大刺激。
ps：數據來自wind，圖片來自網絡
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