作為我國多層次資本市場的“塔基”，區域性股權市場（簡稱四板）在爬坡發展的過程中孕育了不少優秀企業，其中有不少公司更是實現了IPO上市。

但是一直以來，一方面由于缺乏交易、退出機制以及融資功能，另一方面各區域四板市場發展也相對不平衡，導致大多數區域股權市場關注度較少，甚至部分地區股交所的設立形同雞肋。

8月4日，全國股轉公司發布《全國中小企業股份轉讓系統股票公開轉讓并掛牌審核指引——區域性股權市場創新型企業申報與審核（試行）》（簡稱《指引》）。

(資料圖片僅供參考)

這是貫徹黨中央關于“要活躍資本市場，提振投資者信心”和支持專精特新企業發展的戰略部署、落實中國證監會關于高質量建設“專精特新”專板指導意見、健全多層次資本市場有機聯系的重要舉措，標志著新三板和四板制度型對接正式破題。

四板直通新三板后，對各區域股權市場、新三板甚至北交所將帶來哪些變化？

三四板對接，擴容后備力量有多大

根據犀牛之星研究院的不完全統計，截至2023年8月，全國共有35家區域性股權市場，掛牌企業總數過10萬家，累計融資總額超萬億。

（犀牛之星根據各股交所官網及統計機構歷史數據整理，不同機構統計數據或略有出入）

當然，數量不代表一切，以四板為起點的企業在體量規模或成長增速上大概率也存在一些短板。

但從這么龐大的企業數據基數看，哪怕百里挑一的概率也還能篩出一大批企業，三四板制度徹底打通后，作為新三板后備軍的供給想象力還是很大的。

實際上從2015年開始，就有三四板打通發展的苗頭，陸續出臺了不少相關政策和條例，其中像齊魯股交中心就曾是四板與新三板對接的試點，板塊內的掛牌企業轉板至新三板，為新三板批量輸送好企業。

但試點之外，四板整體的輸送情況的后續表現不盡人意，所以真正沒有引起板塊之間的強聯動，打通層次輸送。

7月26日，證監會市場監管二部主任王建平就在2023全國專精特新中小企業發展大會上表示，證監會充分認識專精特新中小企業的發展規律，科學把握各層次資本市場定位，完善差異化制度安排，暢通轉板機制。

提到要繼續支持符合條件的專精特新企業在新三板基礎層和創新層掛牌、在北交所上市；以及深化區域性股權市場創新試點，積極推動“專精特新”專板建設。

舊事重議后，緊接著8月4日發布的《指引》公告就出來了。

三四板打通后，區域性股權市場將逐步建立起與其他層次資本市場的有機聯系，對企業規范、向三板輸送培育的企業“苗圃”作用不斷提升，加速形成主板、科創板、創業板、北交所、新三板等多層次資本市場錯位發展的格局。

三四板打通，企業IPO速度能有多快？

解決了區域性股權市場和其他層次市場的有機聯系，有效擴容多層次輸送以外，在制度、時間效率上的安排也是本次改革深化的關注重點。

從8月4號的指引之中看，對于符合條件的企業，提及最根本的作用主要發揮在兩個著力點“綠色通道”與“公示審核”兩種便利機制，為以專精特新為代表的創新型企業進入資本市場提供更加豐富、便捷的路徑。：

一、是給四板內特別有優勢的企業開小灶，“專精特新”、“單項制造冠軍”等企業可以有提前申報咨詢、優先受理的專項決定措施。

二、是事實公式審核，對符合要求規定的企業，申報流程措施的簡化，“只要在三板官網專區公式20個自然日，無異議就可以掛牌”，簡化了審核問詢的步奏，提高轉板企業的申報效率。

具體實施流程和審核要點表現為：

1、審核機構設立專門小組對接區域性股權市場運營機構，提供申報前與審核中咨詢服務，安排專人負責掛牌申請文件的受理與審核工作，精簡問詢內容，縮短審核時限，提高審核效率。

主要作用為解決否符合國家產業政策或全國股轉系統定位，或涉及全國股轉系統業務規則理解與適用等問題。小組將收到問詢后5個交易日內回復。

2、申請掛牌：申請人委托主辦券商對掛牌申請文件和在全國股轉系統公開轉讓并掛牌審核系統（以下簡稱審核系統）填報的項目信息進行核查，核查無誤后在所引用的財務報表最近一期截止日后6個月的有效期內，通過審核系統報送掛牌申請文件。

全國股轉公司收到掛牌申請文件后，受理部門按照《公開轉讓并掛牌申請文件受理檢查要點》對掛牌申請文件進行核對，并在2個交易日內通過審核系統發送受理或不予受理的通知。

全國股轉公司作出受理或不予受理的決定前，申請人可以撤回申請，并告知全國股轉公司。

3、審核流程：審核機構將咨詢答復及落實情況作為審核參考文件，依據相關規則召開會議對申請人申請事項進行審核。

無需發出問詢的，審核機構履行全國股轉公司內部程序，全國股轉公司出具同意公開轉讓并掛牌的審核意見或決定；需要發出問詢的，審核機構應當在受理之日起5個交易日內通過審核系統發出首輪問詢。

另外，申請人申請適用公示審核程序除應當滿足公開轉讓條件、掛牌條件、信息披露要求外，還應當同時符合以下條件：

申請人進入專板連續滿3個月，且區域性股權市場運營機構同意推薦；屬于專精特新“小巨人”企業或制造業單項冠軍企業；申請存量股票公開轉讓并掛牌；全國股轉公司規定的其他條件；以及，根據證券法中公司股東超200人需要報送證監會審核的要求規定，則需要加計另算時長。

至此，我們來粗略計算符合條件的企業最短轉板用時為多長：

先在四板合法合規的呆夠3個月；

之后來到專項小組用5個交易日了解企業自身符不符合轉板；

了解清楚情況后開始啟動掛牌程序，審核機構在2個交易日內發出了受理的決定；

受理后如果不需要問詢走“公示審核”的則在三板官網專區公式20個自然日，無異議就可以掛牌；需要問詢的反饋審核階段的工作大約會在45天-60天左右

從轉板通道到申報步奏，全流程的簡化和加速的四板直通三板后，結合去年提出的“直聯機制”，上北交所的還另設加速通道。

多層次健全以后企業都想通過和資本市場結合，謀求更快發展，在選擇板塊的時候，會有多少企業愿意選擇更快的四板-三板-北交的上市路徑呢？

結語

三四板的制度型對接，是多層次資本市場間建立有機聯系的重要一步，從四板到三板的增量企業和上市加速度，除了能更緊密的連接起一二級市場的良性發展以外，對離新三板最近的北交所無疑是極大的利好。