自從ESG（環境、社會和治理）評級概念誕生以來，關于這個話題的爭論就沒有停下過。

本周一，ESG評級商中最具影響力的MSCI宣布，將徹底調整對約31000只ETF和其他基金的評估方式，這導致了這些基金的ESG評級被全面下調。

(相關資料圖)

此番調整之后，原本在ESG方面被評為AAA級的基金從1120只銳減至僅剩54只，逾400只使用掉期的ETF將完全失去ESG評分。

從表面上看，這些變化似乎是積極的，但MSCI此舉實際上恰恰表明，ESG評級的問題有多嚴重。

標準不透明、不統一

據機構預測，到2025年，全球ESG資產將達到50萬億美元。在巨大的價值下，越來越多的投資者將ESG納入篩選范圍，而那些負責對資產進行ESG評級的機構也就扮演了舉足輕重的角色。

但關鍵的問題是：在不同的評級機構之間，ESG的評價結果差別很大，所用的方法仍然相對不透明，這給投資者帶來了更多的問題而不是答案。

例如，在企業評級方面，MSCI根據發行人管理ESG因素帶來的財務風險的能力對其進行排名，而其他評級機構往往采取更廣泛的方法，將公司對其經營所在社區的影響納入其中。

因此，不同的評級機構給基金或個別公司的評級大相徑庭也不足為奇。CFA協會的一篇博客文章指出:

MSCI、S&P和Sustainalytics都是ESG綜合評級。它們應該有很高的相關性。但MSCI與標普和Sustainalytics的關聯度均低于50%。標普和Sustainalytics的相關性較高，但仍低于預期……總而言之，結果……都是互相矛盾的。

在研究海外ESG評價體系時，天風證券宋雪濤團隊也提出了類似的觀點：

不同評價體系的考察范圍和底層指標各有側重、不盡相同，對爭議事件和風險敞口的處理認定也各有特色，所以不同評價體系往往會得出不一致的公司ESG評級，這使得投資者難以準確區分公司ESG表現的優劣，在一定程度上削弱了ESG評價的公信力和影響力。

誰來評級？

在混亂的標準背后，矛頭也指向了制定標準的評級商。

已有國際監管機構對于ESG評級缺乏透明度而感到不滿，就在上月，英國財政部宣布進行公眾咨詢，以決定如何監管ESG評級提供商。

一種普遍被接受的說法是，評級商應當像正常證券研究機構一樣被監管。這種觀點背后的思想是：

評級公司之間的意見和方法存在較大差異，所以最好讓投資者來決定在做出投資決定時考慮哪些因素。

這意味著，評級商的評級不應被視為客觀評級，而應被視為一種觀點，就像賣方證券分析師在報告中發布的買入/持有/賣出意見一樣。對利益沖突的擔憂將需要由金融監管機構來解決。就像賣方研究分析師必須與投行業務保持隔離一樣。

在這種制度下，新的規則應包括對透明度和利益沖突的要求，以及數據收集、重要性、方法和目標的標準。新制度還需要與其他利益相關方（如公司、投資者和貿易團體）合作，就最佳做法達成一致。

這意味著監管框架需要根據ESG評級的具體特征進行調整，例如數據缺乏標準化，以及難以比較不同行業的ESG表現。

監管也并不意味著全面的統一，但它指向了共同原則的方向，同時允許意見的多樣性。