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事件：

公司公布了2023 年中報。2023H1 公司實現營業收入35.0 億元，同比增長73.60%；實現歸母凈利潤2.0 億元，同比增長23.63%。

點評：

業績穩定增長。2023Q1/Q2 公司實現營業收入8.7 億元/26.3 億元，同比增長17.9%/105.8%，因去年基數較小和公司穩步推進在建總承包項目，實現同比高增。2023H1 公司實現銷售毛利率8.92%，同比有所下滑，主要系因毛利率較低的化工行業業務占比提升，且化工行業業務毛利率亦有所下滑。2023Q1/Q2 實現歸母凈利潤0.7 億元/1.3 億元，同比增長7.1%/35.0%。

新簽訂單同比有所下滑，絕對額仍較高。2023H1 公司新簽工程訂單59.16 億元；其中工程總承包訂單54.16 億元，咨詢/設計訂單5.00 億元；分地區來看，新簽國內訂單58.77 億元，占比99.34%，海外訂單0.39 億元；公司工程項目主要涉及煤化工、天然氣化工等領域，新簽化工類訂單41.10 億元，占比69.47%，新簽環境治理、基礎設施等非化類訂單18.06 億元，占比30.53%。因需求恢復不及預期及去年同期基數較大（2022H1 新簽84.28 億元，同比增長195.30%），新簽訂單同比有所下滑，但絕對額仍較高。

實業版塊放量可期。公司穩步推進“工程+實業”道路，2023H1 公司完成對東華天業一系列PBAT 產線的擴鏈改造，已具備6 萬噸/年PBAT產能，二系列產線PBT 改造于2023 年8 月完成，具備4 萬噸/年PBT產能，同時經局部改產，一二系列產線均可改產PBS；2023 年5 月，公司通過參與重整取得內蒙新材60%股權，現正穩步推進內蒙新材30萬噸/年乙二醇項目；投資參股的曙光綠化10 萬噸/年BDO 聯產12 萬噸PBAT 項目、榆東科技50 萬噸/年DMC 項目均在建設之中。

維持“買入”評級。預計2023 年~2025 年EPS 為0.50/0.62/0.77 元，對應PE 為17.95/14.40/11.61 倍。

風險提示：市場競爭風險，回款風險，公司業績不及預期