總量研究

(資料圖)

【宏觀】出口開始回暖了嗎？——2023 年8 月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評

2023 年8 月我國出口降幅顯著收窄，主因在于基數(shù)壓力開始緩解，外需下行壓力亦邊際減弱。分區(qū)域來看，我國對美國、東南亞出口環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)強于季節(jié)性規(guī)律，對歐盟出口環(huán)比延續(xù)下滑。分產(chǎn)品來看，汽車、船舶出口高增，家電出口環(huán)比轉(zhuǎn)正，勞動密集型產(chǎn)品、工業(yè)品出口降幅亦普遍收窄。向前看，我國出口降幅有望繼續(xù)收窄，四季度基數(shù)壓力明顯減弱后，出口當(dāng)月同比增速大概率回正。

行業(yè)研究

【有色】底部信號明顯，股票投資價值再現(xiàn)——大宗商品走勢展望報告系列一(增持)

M1-M2 增速差、PPI 等多個指標(biāo)顯示當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)處于底部，后續(xù)逐步回升概率較大，我們認(rèn)為大宗商品價格有望在Q3-Q4 隨經(jīng)濟復(fù)蘇而反彈，看好與宏觀經(jīng)濟相關(guān)度較高的銅鋁鋼相關(guān)上市公司股票。推薦紫金礦業(yè)、寶鋼股份、華菱鋼鐵、云鋁股份。風(fēng)險分析：政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；“穩(wěn)增長”對需求拉動不及預(yù)期。

【紡服】行業(yè)復(fù)蘇格局分化，龍頭優(yōu)勢繼續(xù)彰顯——紡織服裝及化妝品行業(yè)2023 年中報總結(jié)(增持)

23 年中報總結(jié)：品牌服飾：上半年收入、歸母凈利潤同比增10%、44%，較21H1增13%、9%，運動服飾、高端服飾、中高端男裝及戶外業(yè)績均超21 年同期；紡織制造：上半年需求走弱下收入、歸母凈利潤同比降11%、34%，較21H1 降4%、31%；化妝品：上半年收入、歸母凈利潤同比增11%、37%，美妝品牌商表現(xiàn)亮眼，同比增16%、27%，各公司間表現(xiàn)分化；品牌服飾港股推薦安踏、李寧、特步，A 股推薦海瀾、比音、報喜鳥、羅萊；紡織制造關(guān)注華利、申洲、百隆、偉星、魯泰；化妝品推薦珀萊雅、貝泰妮及上海家化。

公司研究

【房地產(chǎn)】業(yè)績穩(wěn)中有升，銷售市占率超出目標(biāo) ——濱江集團(tuán)（002244.SZ）2023年中報點評(買入)

2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入270.3 億元，同比增長152.8%；歸母凈利潤16.4億元，同比增長27.3%，低基數(shù)同比營收大增，業(yè)績穩(wěn)中有升，銷售市占率遠(yuǎn)超目標(biāo)，財務(wù)穩(wěn)健。預(yù)測公司EPS 為1.32/1.60/2.02 元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為8.0/6.6/5.2 倍，公司以杭州為大本營布局輻射長三角，銷售向好，拿地積極，維持“買入”評級。

【基礎(chǔ)化工】存貨跌價壓力下23H1 業(yè)績承壓，靜待膠膜產(chǎn)能放量——天洋新材（603330.SH）2023 年半年報點評(買入)

我們下調(diào)公司23-24 年盈利預(yù)測，新增25 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25 年歸母凈利潤分別為0.36（下調(diào)86%）/1.22（下調(diào)57%）/2.28 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.08/0.28/0.53 元/股。考慮到公司光伏膠膜業(yè)務(wù)的高成長性，我們維持對公司的“買入”評級。 風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，光伏膠膜需求不及預(yù)期。

【電新】深耕高端工業(yè)電源，充電樁業(yè)務(wù)打開成長空間——英杰電氣（300820.SZ）投資價值分析報告(買入)

公司圍繞工業(yè)電源產(chǎn)品，布局光伏、半導(dǎo)體等景氣賽道，同時積極開拓充電樁、儲能市場，在手訂單充足，成長空間廣闊。我們預(yù)計公司23-25 年歸母凈利潤分別為5.00/6.62/7.92 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.27/3.01/3.60 元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為27/21/17 倍。綜合考慮，維持“買入”評級。

【計算機】收入增長良好，期待公司軍隊領(lǐng)域業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力——吉大正元（003029.SZ）2023 年半年報點評(買入)

公司發(fā)布2023 年半年報，2023 年上半年實現(xiàn)營收2.62 億元，同比增長22.45%；歸母凈利潤-0.32 億元，虧損同比增長24.87%?？紤]到宏觀經(jīng)濟因素及公司部分業(yè)務(wù)遞延影響，下調(diào)23-25 年歸母凈利潤預(yù)測至1.95/2.82/3.83 億元（調(diào)整幅度-22.6%/-15.3%/-8.5%）；23-25 年EPS 分別為1.06/1.53/2.07 元，對應(yīng)PE 為22x/15x/11x，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：市場競爭加劇，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

【計算機】Q2 業(yè)績環(huán)比改善顯著，看好公司AI 大模型賦能下的持續(xù)成長——三六零（601360.SH）2023 年半年報點評(增持)

公司發(fā)布2023 年半年報，實現(xiàn)營收45.03 億元，同比下降6.64%；歸母凈利潤-2.31 億元，虧損同比收窄42.04%。單二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入25.37 億元，同比增長10.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.45 億元，虧損同比收窄92.81%。維持23-25年歸母凈利潤預(yù)測6.04/12.12/14.47 億元；23-25 年EPS 分別為0.08/0.17/0.20 元，對應(yīng)PE 分別為131x/65x/55x，維持“增持”評級。風(fēng)險提示：安全業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，大模型技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇。

【傳媒】混元大模型發(fā)布：面向應(yīng)用而生，賦能騰訊全生態(tài)——騰訊控股（0700.HK）混元AI 大模型發(fā)布點評(買入)

騰訊全生態(tài)體系接入混元大模型，有望驅(qū)動AIGC 應(yīng)用端廣泛落地與商業(yè)化探索，我們維持公司23-25 年Non-IFRS 歸母凈利潤預(yù)測1506/1768/1982 億元。公司各業(yè)務(wù)線潛力可觀：微信加快商業(yè)化變現(xiàn)步伐；海內(nèi)外游戲產(chǎn)品線儲備豐富，維持“買入”評級，維持目標(biāo)價430 港元。

【家電】業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)空調(diào)高增——海爾智家（600690.SH）2023 年半年報點評(買入)

海爾定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降費增效，經(jīng)營效率不斷提高。長期來看，隨著國內(nèi)外宏觀環(huán)境逐步改善，公司盈利能力將持續(xù)提升，維持公司2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測為169、196、222 億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 為14、12、10 倍，維持“買入”評級。