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核心觀點：

先導智能發布23 年半年報。公司上半年實現營業收入70.86 億元，同比增長30.03%；實現歸母凈利潤12 億元，同比增長47.75%。其中2023Q2，主營收入38.12 億元，同比上升51.08%；歸母凈利潤6.37億元，同比上升36.69%。

鋰電池、光伏智能裝備板塊業績高增。在新能源行業的政策刺激下，下游動力、儲能、數碼等行業需求快速增長，積極推動公司鋰電設備業務發展。上半年鋰電池智能裝備業務收入53.56 億元，同比增長41.08%，毛利率43.5%，同比增長6.43pct。光伏設備行業由于政策支持疊加光伏經濟性凸顯、電池新型技術產能落地，終端需求持續上行，收入同比增長212.42%，規模達2.84 億元。

毛利率改善，短期費用承壓，凈利率穩中有升。公司23H1 毛利率同比增加5.85pct 至40.1%。上半年整體費用率同比上升3.02pct 至20.48%。除銷售費用較為穩定外，各項費用均增長明顯，管理、研發費用同比增長45%以上，主要為員工增加，財務費用增長130.34%，主要為匯率變動。23H1 凈利率同比上升2.21pct 至17.12%，Q2 凈利率基本穩定。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為32.16/ 40.40/ 50.16 億元，同比增長38.8%/ 25.6%/ 24.2%。考慮到公司的龍頭地位，我們給予公司23 年歸母凈利潤25 倍估值，對應合理價值51.34 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟和下游需求波動的風險；往來應收款發生壞賬的風險；規模擴張引發的管理風險。