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核心觀點：

保隆深耕汽車零部件二十余載，是智能化領先企業。根據財報，23H1公司實現營收和歸母凈利潤分別為26.2 億元和1.8 億元，分別同比+26.8%和+194.3%。公司氣門嘴、TPMS、排氣系統管件等多項產品市占率已位列全球前列，并以智能化為方向持續拓品類發展，重點布局傳感器、空懸，ADAS 等系列產品，不斷提高單車價值量。

空懸行業迎來滲透率加速提升拐點，保隆作為國內空簧龍頭企業打開成長空間。空懸較傳統懸架可主動實現剛度可調、阻尼可調，改善汽車行駛平順性優勢突出。我們根據汽車之家構建的智能汽車數據庫測算，2022 年國內空懸行業滲透率僅1.7%，仍處于低位。隨著消費升級、電動智能升級，空懸滲透率有望迎來加速提升的拐點，我們預計2026年國內空懸市場規模為343 億元，2022-2026 年CAGR 達67%。公司超十年持續深耕空懸領域，依托積累的橡膠工藝和生產技術，以空氣彈簧為拳頭產品，逐步拓展到儲氣罐、控制器等其他核心部件。

戰略布局智能化領域，持續拓品類發展。傳感器方面，公司通過自研+收購德國PEX、龍感科技等方式內生外延式發展，已形成覆蓋壓力、光學、速度、位置、電流、加速度/偏航率類等六個序列構成40 多個產品應用的傳感器產品，競爭力不斷提升。ADAS 方面，公司通過與多家業內智駕領先企業投資和技術合作，共拓ADAS 領域，已形成覆蓋攝像頭、雷達、域控制器等多系列產品。

盈利預測與投資建議：公司傳統優勢業務繼續穩健增長，空懸打開向上成長空間，更多產品線有望持續拓展。我們預計公司23-24 年EPS分別為1.88、2.45 元/股。結合歷史估值及可比估值，給予公司24 年27 倍PE，合理價值為66.22 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：疫情控制低預期；原材料價格波動；空懸推廣不及預期。