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核心觀點：

消費建材：核心公司盈利領先地產行業有韌性復蘇。據wind，2023H1消費建材行業收入同比+5%（Q1/Q2 同比+4%/+5%），扣非凈利同比+76%（Q1/Q2 同比+59%/+82%）；行業收入增速22Q4 是景氣低點，上半年環比回升到個位數正增長，仍處于歷史上景氣很低位置，地產行業仍在筑底過程中。消費建材多種主要原材料價格回落，毛利率迎來拐點，部分龍頭23Q2 業績開始超預期，核心龍頭領先地產行業有韌性復蘇。看好兔寶寶、東鵬控股、三棵樹、北新建材、東方雨虹，重點關注蒙娜麗莎、偉星新材、堅朗五金、箭牌家居、科順股份、志特新材。

水泥：2023H1 行業盈利已到歷史底部區域，海螺華新領先明顯。據wind，2023H1 水泥行業收入同比-4.6%（其中Q1/Q2 分別同比-2.2%/-6.4%），歸母凈利潤同比-51.5%（其中Q1/Q2 分別同比-85.3% /-30.9%）。和歷史上幾個景氣底部相比，2023H1 行業整體盈利好于2016H1，差于2009H1 和2012H1。行業內部盈利顯著分化，海螺和華新扣非凈利明顯好于過往周期底部、也明顯好于同行。背后系成本費用領先優勢擴大、產業鏈擴張能力和海外拓展能力；目前行業估值在歷史底部，行業新平衡仍在形成中，看好成長性好的華新水泥（A、H）和盈利能力領先的海螺水泥（A、H）。

玻璃：浮法玻璃、藥用玻璃盈利底部回升，光伏玻璃景氣回落筑底，石英玻璃景氣上行；各細分龍頭盈利保持領先。浮法玻璃2022Q4 是盈利底部（7 家上市公司2022H2 有4 家虧損，1 家微利，2023H1 均有回升，不過仍有3 家虧損），信義旗濱南玻上半年毛利率領先二線約13pct。光伏玻璃2023H1 景氣度繼續下行，二三線公司已微利或虧損（6 家上市公司3 家微利1 家虧損），福萊特信義盈利領先明顯，下半年景氣度有望邊際改善。藥用玻璃2022Q4 是盈利底點，山東藥玻環比改善最明顯，而且山東藥玻的盈利能力明顯領先同行，中硼硅瓶有望持續放量。石英玻璃2023Q2 景氣繼續上升到高位。看好旗濱集團、山東藥玻、福萊特（A、H）*、信義玻璃、信義光能*。

玻纖碳基復材：2023H1 景氣回落到底部區域，領先企業拉開差距。

2023H1 中國巨石的庫存周轉天數已到過去幾輪周期行業景氣低谷期位置，同時2023H1 行業二三線企業已到虧損狀態；一梯隊中國巨石、長海股份、泰山玻纖（中材科技）三家企業盈利領先明顯。碳基復材2023H1 景氣度繼續回落，下半年行業盈利有望邊際修復，碳基復材形成金博股份長期領先、天宜上佳快速追趕的兩大龍頭格局。看好長海股份、中國巨石，重點關注中材科技、金博股份。

風險提示。宏觀經濟繼續下行風險，貨幣房地產等政策大幅波動風險，原材料成本上漲風險，行業新投產能超預期風險，公司經營風險等。