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事項：

公司公布2023 年中報。2023H1 公司實現(xiàn)營收22.34 億元，同比+9.92%；歸母凈利潤-1.25 億元，同比-147.51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.11 億元，同比-139.13%。銷售毛利率為10.60%，同比-12.80pct；銷售凈利率為-6.67%，同比-19.50 pct。

評論：

出貨量保持增長，但上半年盈利能力承壓。受新能源汽車市場波動、年初銷售淡季、外協(xié)石墨化加工價格下降、行業(yè)去庫存等諸多因素綜合影響，負極材料市場需求增速放緩。而公司2023 年上半年鋰電負極板塊實現(xiàn)營業(yè)收入206,773.58 萬元，同比增長10.23%；實現(xiàn)負極材料出貨量60,263.54 噸、確認收入數(shù)量57,740.57 噸，同比分別增加24.51%和26.91%，仍然保持較好增長。

此外公司2022 年底庫存規(guī)模較大，而負極產(chǎn)品持續(xù)跌價擠壓公司單噸盈利，上半年壓力較大。

盈利能力較Q1 修復，現(xiàn)金流明顯改善。2023 Q1 受當期計提存貨跌價準備影響，歸母凈利潤-1.35 億元；2023Q2 歸母凈利潤0.10 億元，環(huán)比增長107.68%，盈利能力較Q1 得到一定修復。公司Q1 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-1.96 億元，Q2為+1.71 億元，環(huán)比+186.92%，得到了較大的改善。

磁電裝備業(yè)務協(xié)同發(fā)展。公司密切配合自身鋰電負極產(chǎn)能擴建需求，優(yōu)化完善鋰電自動化電氣控制設備、鋰電材料除磁裝備、立式高溫反應釜等鋰電專用設備的品類和產(chǎn)業(yè)化應用。本報告期內公司磁電裝備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元，同比增長6.27%；獲得發(fā)明專利1 項、實用新型專利15 項，另有55 項正在申請并獲得受理的專利。

投資建議：公司短期受原材料波動影響上半年總體虧損，但2023Q2 已經(jīng)扭虧為盈，隨著公司庫存消化，預計公司將恢復到合理的盈利水平。我們調整公司2023-2025 歸母凈利潤預期分別為0.05/4.84/6.48 億元（原預測23-25 年為3.95/7.47/9.17 億元），維持“強推”評級。

風險提示：下游需求不及預期；產(chǎn)能擴張不及預期；石墨化配套程度不及預期；負極行業(yè)供需惡化風險等