【資料圖】

事件描述

近期北方華創發布2023 年半年度報告。2023H1 公司實現營收84.27 億元，同比增加54.79%；實現歸母凈利潤17.99 億元，同比增加138.43%；實現扣非凈利潤16.09 億元，同比增加149.36%。2023Q2 公司實現營收45.55 億元，同比增加37.71%；實現歸母凈利潤12.08 億元，同比增加120.29%；實現扣非凈利潤10.75 億元，同比增加119.48%。

事件評論

盈利能力大幅提升，在手訂單充裕。2023H1 公司電子工藝裝備、電子元器件的營收分別為73.49 億元和10.59 億元，同比增速分別為79.26%和-20.62%；毛利率分別為38.37%和70.16%，同比變化幅度分別為1.92pct 和-6.53pct，營收結構的變化和電子元器件業務毛利率的下降使得公司整體毛利率水平同比有所回落。公司2023H1 盈利能力大幅提升，一方面是由于規模效應下費用率的下降，2023H1 期間費用率同比減少7.37pct 至21.96%；另一方面源于政府補助的增加，2023H1 政府補助約5.48 億元（同比增加159.30%）。截至2023H1 公司合同負債和存貨分別為85.86 億元和167.28 億元，同比分別增加51.20%和56.20%，環比分別增加9.76%和11.43%，反映出公司在手訂單和新增訂單同時向好發展。我們持續看好公司全年業績及訂單向好發展。

平臺型公司優勢顯現，新產品持續拓展。產品層面，公司覆蓋刻蝕、薄膜、立式爐、外延、清洗、臥式爐等多個領域，無論是邏輯還是存儲，國內多家晶圓廠均與公司保持著密切的合作關系，Semicon China 展會期間公司更是最受下游客戶關注的設備廠之一。公司2023年以來相繼推出12 英寸晶邊刻蝕機、12 英寸去膠機等新產品，同時各類標桿產品相繼達到銷量里程碑（12 英寸深硅刻蝕機累計銷量達到100 腔，12 英寸立式爐累計出廠500臺）。新產品的增量貢獻，以及成熟產品的重復訂單，目前公司在手訂單充足且2023 年新增訂單增量明顯，后續業績增長的持續性有保障。

公司半導體業務國產替代空間廣闊，同時光伏新能源等業務發展穩健。北方華創作為國內半導體設備國資龍頭公司，無論是技術層面還是產品層面都具備顯著的領先優勢，相關設備已在下游一線廠商實現批量導入。在半導體設備國產替代趨勢確立的大背景下，公司營收規模和盈利能力有望長期向好發展。我們預計公司2023-2025 年營收分別為193.8 億元、241.0 億元、298.5 億元，歸母凈利潤分別為36.4 億元、47.3 億元、59.0 億元，對應當前股價市盈率水平分別為39.4x、30.4x、24.3x，維持“買入”評級。

風險提示

1、下游晶圓廠擴產節奏存在不確定性；

2、研發節奏存在不確定性。