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【東興傳媒】拼多多（PDD.O）2023 年Q2業(yè)績公告點評：低價消費需求旺盛，凈利潤保持較高增速（20230905）

事件：公司發(fā)布2023 年Q2業(yè)績公告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入522.8 億元，同比增長66.3%；歸母凈利潤131.1 億元，同比增長47.3%。

點評：

低價消費需求旺盛，收入快速增長。2023 年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入522.8億元，同比增長66.3%。其中：在線市場服務收入379.3億元，同比增長50.7%；交易服務收入143.5 億元，同比增長130.8%。我們判斷，二季度公司收入實現(xiàn)快速增長主要源于：1）國內消費持續(xù)復蘇；2）平臺商品低價特點切中當下消費者購物心理和需求。在消費復蘇背景下，公司持續(xù)加強“多實惠+好服務”平臺生態(tài)，提升平臺商品質量與用戶購物體驗，下半年公司主營收入有望保持較快增速。我們認為，二季度公司收入大幅增長再次證明公司具有高效的扁平化管理及快速抓住市場機會的運營優(yōu)勢，顯示其還是一家年輕有活力的電商公司。長期來看，公司在國內電商的市場份額將持續(xù)提升。

毛利率下降，凈利潤保持較高增速。2023 年Q2，公司營業(yè)成本196.9 億元，毛利率64.3%，同比下降10.4 個百分點，主要由于海外市場擴張帶動履約費和支付費用增加；銷售費用175.4 億元，同比增長54.6%，銷售費率33.6%，同比下降2.5 個百分點，銷售費用大幅增長主要由于二季度618 活動期間加大補貼，銷售費率同比下降主要由于低價消費需求旺盛，公司收入同比大幅增長；管理費用6.0 億元，管理費率1.1%，同比下降1.5 個百分點；研發(fā)費用27.3 億元，研發(fā)費率5.2%，同比下降3.1 個百分點；歸母凈利潤131.1 億元，同比增長47.3%，凈利率25.1%，同比下降3.2 個百分點。

持續(xù)開拓新市場，計劃在美國建立海外倉。截至2023 年8 月底，Temu 持續(xù)開拓新市場，已經開通38 個國家地區(qū)站點（覆蓋亞洲、歐洲、北美、拉美以及大洋洲等）。下載量方面，2023 年Q2，Temu 安裝量由一季度3100 萬增長至7400 萬，全球排名第9；截至第二季度末，Temu 全球下載量1.2 億次，其中美國市場下載量超7000 萬次。目前Temu 計劃在美國建立海外倉并向本土賣家開放入駐。可以看到，Temu 一方面持續(xù)在全球市場開拓新站點，另一方面在部分重點市場迭代商業(yè)模式。我們認為，Temu 目前在全球電商市場的份額還較低，隨著美國市場海外倉開啟使用，Temu 平臺銷售額將加速增長。

投資建議：持續(xù)看好國內主站與海外Temu 平臺發(fā)展前景，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為448.7 億元，538.9 億元和764.7 億元，維持“推薦”評級。

風險提示：（1）主站APP 品牌化進展緩慢；（2）多多買菜盈利能力下降；（3）跨境電商業(yè)務進展緩慢。