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事件：公司2023H1 實現營收25.08 億元，同比減少3.40%，歸母凈利潤為2.69 萬元，同比增加4.61%，扣非歸母凈利潤為2.05 億元，同比減少19.77%；單季度來看，2023Q2 公司實現營收14.47 億，同比減少1.81%，實現歸母凈利潤1.28 萬元，同比增加4.45%，扣非歸母凈利潤為1.20 億元，同比減少1.29%。2023H1 毛利率20.98%，同比減少1.61PCT；2023Q2 單季度毛利率20.19%，同比增加0.05PCT。

費用情況：2023H1 銷售/管理/研發費用率為6.19%/5.89%/1.80%，同比+1.35PCT/+0.18PCT/-0.17PCT。銷售費用增長主要系技術服務費、業務經費及會議費增加；研發費用下降主要系直接材料費投入減少。

分業務板塊：2023H1 原料貿易實現營收9.58 億元，同比增長13.56%，主要得益于公司拓寬客戶群體的目標規劃；生物制品實現營收4.80 億元，同比減少15.71%，主要受禽流感疫苗政采量下降拖累；獸藥實現營收5.86 億元，同比減少11.16%，主要受原料藥低迷行情拖累；飼料實現營收4.73 億元，同比減少4.56%，主要受下游養殖景氣度拖累。

未來管線預期：1）非洲豬瘟亞單位疫苗：公司與中科院合作的亞單位技術路線正在進行應急評價，如順利落地，公司將獲得臨時生產批文，打開新增長曲線；2）牛結節性皮膚病滅活疫：預期23H2 獲批上市，如順利上市，則有望成為破億大單品。

投資建議：我們調整盈利預測，預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為6.03、7.28、8.28 億，基于2023 年9 月6 日收盤價，對應PE 為19.7、16.3、14.4倍，維持“增持”評級。

風險提示：動物疫情復發風險、市場競爭加劇風險、產品研發風險、生物安全風險、產品質量風險、政策變動風險。