(相關(guān)資料圖)

2023年看地產(chǎn)修復(fù)下的困境反轉(zhuǎn)；鋼鐵作為早周期品種，將充分受益于地產(chǎn)修復(fù)邏輯2021年下半年以來(lái)地產(chǎn)下行，導(dǎo)致鋼鐵需求持續(xù)走弱，疊加2022年大宗商品價(jià)格持續(xù)上行導(dǎo)致的成本高企，使得鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)收縮，三季度鋼企虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)進(jìn)入寒冬。2022年下半年，伴隨地產(chǎn)端政策逐步出現(xiàn)拐點(diǎn)，無(wú)論是居民利率端還是房企融資端都出現(xiàn)了積極變化，從政策向基本面的銷售、拿地、開工傳導(dǎo)雖有時(shí)滯，但我們認(rèn)為這也足夠?qū)е?023年的鋼鐵需求預(yù)期從底部逐步抬升，年初的金三銀四也將存在更多期待，行業(yè)大概率從虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。

估值底部區(qū)域，長(zhǎng)期邏輯未改，配置價(jià)值凸顯

從PB角度看，板塊及龍頭公司估值均已跌入底部區(qū)域。對(duì)比鋼鐵股一二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格被明顯低估；另外比較鋼企的噸鋼重置成本與噸鋼市值，我們發(fā)現(xiàn)鋼鐵股仍具有較大修復(fù)空間。鋼鐵行業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)加速集中度提升，兼并收購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司定價(jià)權(quán)提升，降本增效與報(bào)表修復(fù)未改，當(dāng)前的估值水平具有較大程度的修復(fù)空間，配置價(jià)值凸顯。

擁抱材料與資源景氣時(shí)代

我們當(dāng)前比較看好的賽道，第一是火電機(jī)組更新改造，帶來(lái)超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)；第二是軍工領(lǐng)域高溫合金需求持續(xù)景氣，飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)需求旺盛；第三是硅鋼，細(xì)分賽道龍頭及個(gè)別優(yōu)質(zhì)民企不斷提高技術(shù)實(shí)力，增加高端牌號(hào)產(chǎn)能，量利齊升。此外，金屬粉材賽道下游需求景氣度高，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，將受益行業(yè)高景氣；炭素行業(yè)特種石墨、核石墨、等靜壓石墨放量，持續(xù)替代進(jìn)口；資源為王，我們繼續(xù)看好釩、鈦、鐵、鋰、稀土礦等資源的產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭公司。自主可控背景下，核心資源依然具有長(zhǎng)期價(jià)值。

維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)

重點(diǎn)推薦普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹等；特鋼板塊推薦盛德鑫泰、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、中信特鋼、甬金股份等；新材料板塊推薦鉑科新材、悅安新材、屹通新材、方大炭素等；資源板塊推薦安寧股份、釩鈦股份、永興材料、包鋼股份等；港股推薦天工國(guó)際、中國(guó)東方集團(tuán)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期