(資料圖片)

投資要點：

今年我國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)凸顯，經(jīng)濟發(fā)展面臨供給沖擊、需求壓力、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重沖擊，需要強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。

資金層面：“財政+準財政”資金投入明顯增加，體現(xiàn)了政府穩(wěn)增長意愿和決心。在穩(wěn)增長壓力之下，今年上半年專項債加速發(fā)行。下半年，為填補基建資金的缺口，合計超1.1 萬億元準財政+專項債限額空間形成投資滾動接續(xù)。項目層面：在發(fā)改委督促下，各級地方政府加快推進項目前期準備工作、項目儲備充足。

前三季度基建投資持續(xù)發(fā)力。2022 年前三季度廣義基建投資額同比增長11.20%。基建“逆周期”調(diào)節(jié)作用突出。能源（電力熱力）、水利、市政設(shè)施三方面基建增速快，是基建的主要拉動項目。建筑企業(yè)新簽合同高速增長，從基建投資建設(shè)周期來看，明年工作量仍有保障。

2023 年資金面：明年在地方財力依舊相對緊張的情況下，重點觀察中央政府部門加杠桿的情況。專項債發(fā)力或繼續(xù)前置成為支撐基建投資的重點。“準財政”政策性金融工具或仍起到帶動作用。

2023 項目端：明年正值“十四五”攻堅之年，通常在五年計劃的前期，往往各地政府傾向于加大投資力度。疊加今年各省份新開工“十四五”

基建相關(guān)項目量明顯提升，為明年基建接續(xù)投資提供支撐。

潛在的擾動：土地成交低迷，對地方政府財政形成一定制約；城投債對基建投資的拉動作用減弱；基數(shù)效應(yīng)或產(chǎn)生小幅擾動；潛在制約基建投資的增量空間。

展望2023：我們認為，基建依然是明年重要的政策抓手，推動穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期等目標落地。我們預(yù)計， 2023 年基建投資增速較2022年呈現(xiàn)小幅回落，但總體維持積極增長態(tài)勢。從節(jié)奏上來看，預(yù)計表現(xiàn)呈現(xiàn)出一四季度偏低，二三季度偏高的態(tài)勢。基建投資方向上，未來會更加注重項目綜合性效益和國家安全等領(lǐng)域。

風(fēng)險提示：財政支出不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險超預(yù)期等