事件概述
(資料圖)
公司發(fā)布2022 年11 月產(chǎn)銷快報：長城汽車批發(fā)銷量8.8 萬輛，同比-28.5%，環(huán)比-12.6%。今年1-11 月累計批發(fā)99.0 萬輛，同比-11.5%。
哈弗品牌11 月批發(fā)銷量5.4 萬輛，同比-22.0%，環(huán)比-15.4%，今年1-11 月累計批發(fā)57.2 萬輛，同比-15.3%；WEY 品牌11 月批發(fā)銷量0.2 萬輛， 同比-66.4%， 環(huán)比-13.1%，今年1-11 月累計批發(fā)3.5 萬輛，同比-27.5%；皮卡11 月批發(fā)銷量1.4 萬輛，同比-33.5%，環(huán)比-11.9%，今年1-11 月累計批發(fā)17.3 萬輛，同比-16.9%；
歐拉品牌11 月批發(fā)銷量0.7 萬輛， 同比-58.0%， 環(huán)比+21.6%，今年1-11 月累計批發(fā)9.7 萬輛，同比-14.9%;坦克品牌11 月批發(fā)銷量1.1 萬輛，同比+8.0%，環(huán)比-14.4%，今年1-11 月累計批發(fā)11.3 萬輛，同比+55.4%。
分析判斷：
疫情影響較大 靜待需求改善
受國內(nèi)疫情及供應鏈影響，11 月公司產(chǎn)銷受限。因11 月疫情影響，行業(yè)整體有所下滑，根據(jù)乘聯(lián)會，11 月乘用車批發(fā)206 萬輛，同比-6.2%，環(huán)比-7.5%。公司生產(chǎn)受到疫情多點發(fā)散影響，11 月產(chǎn)銷總體偏弱。其中歐拉品牌需求有所修復，WEY 及皮卡受影響更大。預計12 月隨著國內(nèi)疫情管控好轉(zhuǎn)，加速需求修復。
1）哈弗：哈弗品牌11 月批發(fā)銷量5.4 萬輛，同比-22.0%，環(huán)比-15.4%。哈弗H6 新能源在操控性能及智能駕駛擁有優(yōu)異表現(xiàn)，后續(xù)哈弗大狗、神獸的混動版本，有望進一步提升品牌競爭力，公司轉(zhuǎn)型插混決心較強，我們看好公司明年新能源轉(zhuǎn)型帶動需求提升。
2）WEY：WEY品牌11 月批發(fā)銷量0.2 萬輛，同比-66.4%，環(huán)比-13.1%。后續(xù)WEY 依然保持較快推新速度，包括魏80、圓夢、美夢等新品的推出，有望加速品牌高端智能化轉(zhuǎn)型。
3）皮卡：皮卡11 月批發(fā)銷量1.4 萬輛，同比-33.5%，環(huán)比-11.9%。首款大型高性能豪華皮卡山海炮即將上市， 主打極致產(chǎn)品力，預計隨著皮卡解禁政策和國內(nèi)疫情管控的好轉(zhuǎn)，明年將迎來需求的加速上行。
4）歐拉：歐拉品牌11 月批發(fā)銷量0.7 萬輛，同比-58.0%，環(huán)比+21.6%。歐拉閃電貓需求較強，看好后續(xù)爬坡上量。隨著歐拉限時保價政策的推出，有望進一步刺激年內(nèi)需求提升。
5）坦克：坦克品牌11 月批發(fā)銷量1.1 萬輛，同比+8.0%，環(huán)比-14.4%。坦克自上市以來累計銷量突破20 萬輛，高端車型坦克300、坦克500 的放量帶動公司整體結(jié)構改善，我們預計混動版本的推出有望再度提升銷量中樞。
海外加速布局 出海空間廣闊
出口創(chuàng)新高，新能源加速出海。11 月，公司海外批發(fā)銷量2.0萬輛，同比+33.9%。1-11 月，海外累計批發(fā)銷量15.3 萬輛，同比+20.4%，創(chuàng)歷史新高。公司新能源加速出海，相繼登陸亞洲、歐洲、南美市場。公司新能源產(chǎn)品積極拓展海外市場，出海戰(zhàn)略加速布局，產(chǎn)品力與品牌力大幅提升，出海增長空間廣闊。
品牌管理整合 聚焦核心資源
資源進一步整合，品牌定位清晰。公司于12 月8 日對旗下品牌組織架構進行調(diào)整，歐拉和沙龍在組織管理上全面整合、魏派與坦克在組織管理上全面整合。經(jīng)過調(diào)整后，在純電品牌方面，沙龍品牌繼續(xù)聚焦高端，歐拉品牌追求大眾主流定位；在混動方面，進一步發(fā)揮坦克優(yōu)勢，帶動魏牌深耕新能源混合動力市場。我們判斷，組織架構調(diào)整后公司各品牌定位更加清晰，有望進一步集中優(yōu)勢資源、提升整體效率。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務收入有望加速釋放。維持盈利預測，預計2022-2024 營業(yè)收入為1,612.7/2,020.5/2,654.4 億元， 歸母凈利潤為98.5/117.0/151.9 億元，對應EPS 為1.05/1.25/1.62 元，對應2022 年12 月8 日收盤價31.55 元/股PE 為30/25/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響超預期；車市下行風險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。
