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地產“三箭齊發” 強勢托底。“第一支箭”：國有六大行向優質房企提供萬億級授信額度，為“16 條”的政策落實；“第二支箭”：支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資，額度為 2500 億元；“第三支箭”：重啟房企股權融資。在短短20 天的時間內，政策端“三箭齊發”，具有較強的信號意義，大幅提振各方的信心。房產股權融資對再融資募集資金的用途做了規定，主要用于與“保交樓、保民生”相關的房地產項目，經濟適用房、棚戶區改造或舊城改造拆遷安置住房建設，以及補充流動資金、償還債務等。

空調內銷相對平穩。2022 年10 月家用空調生產928.35 萬臺，同比下降8.53%，銷售847.64 萬臺，同比下降6.72%，其中內銷出貨511.62萬臺，同比下降4.62%，出口336.02 萬臺，同比下降9.75%。從零售端數據來看，線上銷售較好。奧維云網數據顯示10 月份空調線上、線下零售量同比變動21.81%和-37.61%。整體來看，10 月份空調內銷已進入銷售淡季，市場進入低迷區間。受雙十一大促拉動，內銷保持相對穩定。11 月份推出的疫情防控措施優化，有利于經濟復蘇，疊加去年基數相對較低，內銷出貨有望維持相對穩定。出口方面，由于全球性的高通脹和經濟低迷影響，出口同比增速延續下滑趨勢，后續出口依然面臨較大的下滑壓力，但受人民幣貶值、原材料價格下降、基數回落等因素影響，出口下降幅度有望改善。

家電指數十一月上漲13.49%。十一月份申萬家電指數上漲13.49%，排在申萬一級行業第10 位，表現優于滬深300 指數（9.81%），截至11月30 日，行業市盈率（TTM）為13.08，低于2006 年至今歷史平均水平21.20，處于中等偏低位置。家電板塊估值溢價率（A 股剔除銀行股后）為-18.59%，歷史均值為-11.21%，行業估值溢價率較2005 年以來的平均值低7.39PCT。

投資建議：今年家電板塊受疫情反復、海外需求平淡、地產承壓、外資流出等因素影響整體回調明顯。我們認為隨著地產政策托底，竣工有望延續好轉趨勢，推動廚電、白電等地產后周期品類需求提升。建議關注兩條主線，一、受益于基本面改善的傳統家電龍頭，推薦美的集團、格力電器、海爾智家和老板電器。二、關注景氣度處于高位的細分行業龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

風險提示：原材料價格變動的風險；新興品類景氣度下滑的風險；行業競爭加劇的風險。