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投資要點(diǎn)：

行情回顧：2022 年11 月，農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲7.1%，在中信一級(jí)30 個(gè)行業(yè)中排第24 位；同期滬深300 指數(shù)上漲9.8%，農(nóng)林牧漁跑輸對(duì)標(biāo)指數(shù)2.7 個(gè)百分點(diǎn)。從子行業(yè)來看，11 月全部子行業(yè)呈現(xiàn)不同程度漲幅，其中水產(chǎn)板塊漲幅居前。

生豬養(yǎng)殖：2022 年12 月，臨近春節(jié)有望帶動(dòng)消費(fèi)端需求回暖，養(yǎng)殖戶在消費(fèi)旺季有望加快出欄，生豬將進(jìn)入階段性供需雙增的局面，預(yù)計(jì)2023 年春節(jié)前豬價(jià)仍維持高位震蕩。生豬養(yǎng)殖盈利水平在2022 年10 月末到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)后震蕩回調(diào)，因此2022 年4季度生豬養(yǎng)殖企業(yè)整體盈利能力環(huán)比有望得到進(jìn)一步改善，建議把握行業(yè)上行周期。

白羽雞：2022 年11 月末，由于受到疫情導(dǎo)致運(yùn)輸受阻等原因，雞肉產(chǎn)品流通不暢，屠宰企業(yè)采購積極性下降，肉雞價(jià)格回調(diào)。

但是年底市場(chǎng)上肉雞出欄量依舊偏緊，預(yù)計(jì)12 月份肉毛雞價(jià)格跌幅有限，繼續(xù)維持高位震蕩，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)的盈利水平恢復(fù)。圣農(nóng)發(fā)展作為白羽肉雞肉制品加工龍頭企業(yè)，近年來向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延申布局。公司自研品種“圣澤901”推出后打破了國外的技術(shù)壟斷，有效保障了上游穩(wěn)定供應(yīng)，且其優(yōu)異的性能為公司養(yǎng)殖環(huán)節(jié)奠定了成本優(yōu)勢(shì)，公司有望率先受益于行業(yè)景氣度的回升。

飼料：2022 年三季度養(yǎng)殖盈利水平恢復(fù)，疊加秋冬季節(jié)消費(fèi)需求回暖，規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)適當(dāng)加快出欄節(jié)奏。2022 年10 月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2672 萬噸，環(huán)比下降5.7%，同比增長(zhǎng)0.2%，飼料產(chǎn)量出現(xiàn)階段性回落；其中，配合飼料產(chǎn)量占比92.5%，月環(huán)比下降5.3%。畜禽生產(chǎn)產(chǎn)能觸底回升，將進(jìn)一步拉動(dòng)飼料需求，疊加成本端壓力的緩解，飼料企業(yè)盈利能力有望迎來周期復(fù)蘇。

投資建議：我們認(rèn)為豬企業(yè)績(jī)尚未完全體現(xiàn)出養(yǎng)殖盈利水平的提升，2022Q4 生豬養(yǎng)殖公司有望進(jìn)一步釋放盈利彈性。畜禽生產(chǎn)產(chǎn)能觸底回升，疊加成本端壓力的緩解，飼料企業(yè)盈利能力有望迎來周期復(fù)蘇。目前板塊估值仍處于相對(duì)低位，有望迎來估值回歸，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。建議把握養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈、種業(yè)投資機(jī)遇，關(guān)注牧原股份、天康生物、圣農(nóng)發(fā)展、海大集團(tuán)、大北農(nóng)、登海種業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提生示豬產(chǎn)：能去化不及預(yù)期，豬價(jià)大幅下跌，糧價(jià)大幅波動(dòng)，非洲豬瘟再次大范圍擴(kuò)散；我國生物育種商業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期，食品安全問題，自然災(zāi)害事件。