【資料圖】

投資邏輯

復合超硬材料龍頭，延伸培育鉆全產業鏈。公司主營油氣開采和精密加工，1H22 收入占比58%/35%。21 年/1-3Q22 營收4.2/4 億元、+31%/+27%，歸母凈利0.9/1.3 億元、+22%/+83%。22 年6 月收購天璇半導體53.2%股份，其主要從事CVD 培育鉆的研發生產和銷售；7 月天璇半導體合作海南珠寶、11 月與公司董事方睿合資成立河南璨然珠寶，延伸培育鉆零售布局。

石油復合片：出口為主，海外景氣回暖+綁定核心大客戶，公司望優先受益。

20 年油價走低、油氣開采景氣下行拖累公司業績，4Q20 以來逐步回暖。下游客戶集中、CR5 超90%，公司已合作其中2 家大客戶、望拓展新的大客戶貢獻增量。對比海外同業，公司獲益河南超硬材料產業集群優勢、21 年/1H22 毛利率61.3%/62.5%、顯著高于海外龍頭美國合成的17.4%；對比國內，公司聚焦中高端產品、避免價格戰。預計2022 年開采類收入增26%。

超硬刀具：產品升級+進口替代驅動增長。公司刀片：刀具占比2:1，高端定制化精密刀具下游80%應用于新能源車。對比同業，公司刀具業務規模僅次于沃爾德/富耐克，21 年精密加工營收1.6 億元、+45%，毛利率38%（+4PCT），僅次于行業龍頭沃爾德的44%；22Q1-3 精密加工營收0.9 億元、+26%，預計2022 年精密加工類收入增26%。

CVD：短期培育鉆釋放利潤，長期工業應用前景廣闊。根據供需測算，我們認為當前全球培育鉆需求增長難抵上游擴產產能，全球庫存仍將高企，對明后年毛坯及裸鉆批發價造成一定壓力。公司延伸培育鉆零售，望內化部分價格波動、消化部分自身擴產產能，維持相對穩定的盈利水平。作為國內少數掌握設備制造技術、突破核心零部件微波源自主設計的CVD 企業，目前已實現供應商定向開發。1H22 已有100 臺設備投產、預計年底達400 臺、23年底達1000 臺。

盈利預測與投資建議

主業獲益油服景氣上行+超硬刀具產品升級、望靚麗；CVD 培育鉆增厚利潤。預計22-24 年EPS 分別為0.34/0.49/0.68 元，給予23 年PEG 為0.45，目標價13.69 元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

油價波動，CVD 技術研發不及預期，培育鉆石價格下跌，匯率波動。