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【策略專題報告】智慧城市：數字經濟和新基建共振——現代化產業體系研究系列1。核心結論。①數字經濟是高質量發展的重要抓手，當前人工智能等數字基建領域空間大，智慧城市或是數字經濟首要應用場景。②智慧城市應用層覆蓋智慧交通、社會管理數字化等領域，技術層輻射硬件-軟件-服務商等TMT 領域。③TMT 目前估值低、公募配置低，政策+技術“雙輪”驅動下，利潤增速將加快。

宏觀點評

內、外需同步下降——2022 年11 月外貿數據點評。出口同環比跌幅擴大。11月我國出口金額同比增速跌幅擴大至8.7%。這與多重因素有關，一方面，與全球需求持續降溫有關；另一方面，也與價格效應逐步減弱有關。進口也明顯下滑。11 月我國進口總額同比增速跌幅也擴大至10.6%。這主要或與近期疫情干擾有關。此外，若剔除價格因素，進口表現或更弱。往前看，我國出口仍有下行壓力。一方面，海外需求將繼續降溫；另一方面，我國出口份額或難再提升。

而且，價格貢獻或將繼續走弱。

行業與主題熱點點評

家電板塊2023 年度投資策略：制造升級新成長，消費地產齊修復。2023 年我們認為核心關注兩大方向：（1）在制冷技術協同下，布局熱泵熱管理等方向的制造新賽道。我們認為龍頭轉型新能源汽車熱管理有望開啟新賽道；熱泵在減碳及能效端的優異表現亦使其具備長期成長性。技術協同下的制造新賽道有望為制冷產業鏈上下游龍頭開創新機遇，增添成長動力。（2）磨底調整等待修復的新消費及地產后周期。我們仍看好擁有滲透率提升邏輯的大單品公司、受益于新品類拓展的小家電公司，以及有望受益地產政策邊際改善的后周期龍頭。