投資摘要

家電2022年的主流領域表現主要受估值影響,持倉不到2%已處歷史低位。估值下跌反映了市場對(1)可選/耐用消費;(2)后地產需求;(3)海外需求的三重悲觀預期。但同時零部件等新興領域新需求仍帶來了新的增長機遇。

(資料圖)

因此在疫情管控優化、消費復蘇背景下,核心推薦圍繞估值修復、新需求跟蹤及疫情管控放松受益標的

大電:具備穿越周期的強韌能力,低估值的修復契機可關注基數和業績兌現,推薦美的集團、海爾智家、格力電器;

新需求:投影、汽零等研發生產協同拓展新能源業務,推薦光峰科技、佛山照明、海信家電;

出海:大盤承壓下關注基數變動,推薦低估值下持續兌現提份額擴品類的JS環球生活,建議關注熱泵產業鏈核心標的;

疫情管控放松:各地疫情防控政策調整下,前期疫情受損股業績彈性有望快速釋放,推薦光峰科技、倍輕松

盈利預測及投資建議

大家電

美的集團:預計2022-2024年歸母凈利潤298/332/359億,增速2%/14%/11%,PE為12、10、10倍。

海爾智家:預計2022-2024年歸母凈利潤153/177/204億,增速17%/15%/15%,PE為15、13、12倍。

新需求

光峰科技:預計2022-2024年歸母凈利潤2.0/3.5/4.9億,增速-13%/75%/40%,PE為62、35、25倍。

佛山照明:預計2022-2024年歸母凈利潤3.3/4.3/5.6億,增速32%/30%/30%,PE為22、17、13倍。

海信家電:預計2022-2024年歸母凈利潤13.3/16.7/20.4億,增速37%/25%/22%,PE為14、11、9倍。

外銷

JS環球生活:預計2022-2024年歸母凈利潤3.6/4.8/5.6億美元,增速-8%/14%/13%,PE為11、10、9倍。

疫情管控放松受益

倍輕松:預計2022-2024年歸母凈利潤-0.2/1.1/1.6億,增速-123%/扭虧/54%,PE為-164、32、21倍。

風險提示

一、原材料價格波動的風險。若以不銹鋼為代表的原材料價格進一步大幅上漲,而終端價格的傳導不及時則會對公司盈利能力進一步造成沖擊。

二、行業需求不及預期的風險。盡管行業景氣度處于高位,但若地產地產政策、消費能力等外生影響長期低迷壓制,則行業整體需求會低于預期,進一步阻礙集成灶滲透率的提升。

三、競爭加劇風險。目前行業仍處于產品帶動價格結構上行的階段,但若行業競爭進一步加劇,則潛在的價格競爭或影響主要企業的盈利能力。

四、渠道擴張不及預期的風險。行業增長部分依靠高線城市的擴張、下沉渠道的拓展以及工程、KA、家裝等渠道的滲透,一方面地產政策等或對工程、家裝等渠道造成負面壓制,使收入端增量不及預期;另一方面頭部企業的新興渠道擴張或造成短期投入過高影響整體費用使用效率,進而影響盈利能力。

五、盈利假設過于樂觀的風險。一旦行業景氣度遇到瓶頸,疊加原材料等壓力,主要企業的費用投放若不能及時調整則會使實際盈利鞥努力與我們的盈利預測產生較大差距。